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寵物食品行業深度報告：寵物行業仍處高質量增長期，看好自有寵物食品品牌成長性。寵均消費持續提升，帶動寵物行業穩步增長，寵物主糧仍是第一大消費品 類。1）寵物數量上看：狗數量疫情后承壓，貓數量仍在增長，但增速趨緩 至低個位數（24 年城鎮貓/狗數量分別同比+1.6%/+2.5%）；2）從寵均消費 上看：寵均消費持續提升（24 年單只寵物狗/貓年均消費分別同比 +3.0%/+8.0%），帶動寵物消費市場規模穩步增長；3）從結構上看：寵物主 糧仍為第一大品類。24 年城鎮寵物（狗貓）消費市場規模達 3002 億元（同 比+7.5%），拆分結構看：寵物食品/寵物用品/寵物醫療/寵物服務分別占比 53%/12%/28%/7%。其中寵物食品中第一大品類為，寵物主糧占比 36%，對應 規模為 1072 億元（貓/狗分別 542/531 億元）。

寵物主糧：1）空間：專業寵物糧食比例增加&寵物食品高端化推動單寵主糧 消費提升。量角度看，2024 年中國專業寵物貓/狗糧滲透率分別為 45%/25%， 處于全球主要國家（區域）專業狗/貓糧滲透率中下游區間，分別相較專業 狗糧/貓糧滲透率中檔均值還有 67%/49%的空間。價角度看，高端增速快于 大盤，對標成熟市場仍有升級空間。

2）格局：國產替代&集中度提升兩大邏輯。當前我國寵物食品行業市場格局 仍較分散，長尾小廠較多。從趨勢上看，我國國產廠商市占率逐漸提升，乖 寶市占率從 2015 年的 2%提升至 2024 年的 6%，中寵市占率從 2015 年的 1% 提升至 2024 年的 3%。但頭部國產廠商集中度相比其他市場仍有差距，如： 日本的伊納寶和尤妮佳（24 年市占率分別為 16%/13%）、韓國的 Wooriwa（24 年市占率為 10%）、泰國的正大集團（24 年市占率為 18%）。

3）產品：同質化競爭基調，向上升級&價格內卷兩條趨勢并行。從工藝角度 看，在“提升鮮肉含量，減少淀粉等其他原料添加，減少高溫對食材營養價 值破壞”等寵物主訴求下，寵物主糧生產工藝持續迭代。以烘焙糧為代表的 新工藝糧增速較快。我們復盤過去主要寵物主糧品牌推新節奏，發現 17-19 年寵物主糧新品較少，主要圍繞無谷、天然糧等概念。20 年至今，圍繞鮮 肉膨化糧及烘焙糧推出新品較多。其中：各主要品牌首款鮮肉膨化糧推出時 間集中在 20-22 年，后續以“更高鮮肉含量、更豐富/更高級肉類型（如： 火雞等）、增加生骨肉凍干、添加益生菌/草本配方等增加功效性”等方式 升級鮮肉膨化糧。各品牌首款烘焙糧推出時間集中在 23-24 年，目前烘焙 糧升級思路與膨化糧類似。此外，相比狗糧，貓糧在新品推新速度和豐富度 方面表現更好，對應“貓經濟”更為盛行。具體看當前熱銷主糧產品情況及 價格帶：

a)膨化糧：膨化糧工藝內部升級主要看配方和原料，鮮肉糧、凍干拼糧及無 谷糧最為流行。貓全價膨化糧：熱銷單品超半數集中在中檔&中高檔價格帶 （20-30 元/斤），主流價格帶中無谷糧（100%無谷糧）&凍干拼糧（近 70% 為凍干拼糧）&鮮肉糧（50%+為鮮肉糧）三條升級路線體現較為充分。主流 價格帶（20-30 元/斤）內，通過卷更高鮮肉含量&更多凍干添加等可量化的 硬性指標升級產品，提升單品價格，部分受益于品牌效應卡位更高價格端。