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“中長期資金入市下的權益策略優化”系列讀書札記：利差不夠股票來湊，險資擁抱長期慢牛。監管層持續優化中長期資金入市框架。2025年以來政策持續加碼鼓勵險資作為長期資金入市，1月要求大型 國有險企每年新增保費30%投入A股，7月財政部拉長國有商業保險公司經營指標考核周期。資本市場改革深 化，新“國九條”強化A股從融資屬性向投資屬性轉變，Wind全A波動率從2016年52%降至2025年8月24%。長 端利率持續下行，我們測算當前（2025年7月）險資新錢收益率僅2.66%，存量凈投資收益率預計2025至 2027年分別下降36/20/18bps，共計下降74bps，倒逼險資提升權益配置。新會計準則重塑投資邏輯：IFRS 9 下FVTPL股票占比大幅提升加劇利潤表波動性，IFRS 17負債計量模型需與產品結構匹配，傳統險賬戶對 FVOCI高股息資產需求迫切。

險資權益投資規模與結構同步優化。截至2Q25末，保險公司總資產規模達39.2萬億元（近三年CAGR 12.99%），三批長期股票投資試點金額累計2220億元。險資與價值投資所倡導的“長期持有、安全邊際、 基本面分析”具有天然的契合性，根據商業模式的差異、資產類別的不同，選股側重點存在差異。不同類別 的資產，在買入價格評估時可設定不同的靜態股息率要求和股息貼現模型參數，以反映不同公司的經營風險 和成長性差異。保險資金價值投資的篩選框架需確保投資標的可以滿足長期穩健增值的需求，我們總結要點： 企業長期競爭力、持續盈利能力、公司經營穩健性、股東回報能力、股票估值因素等。紅利策略有效性凸顯： 中證紅利全收益指數2014年以來年化收益13.1%，跑贏主流指數。

資產配置需動態匹配負債成本：采用“NII加成法”，通過“核心（低波紅利）+衛星（科技成長）”策略平衡風 險收益。低波動策略可結合量化模型篩選股價與基本面波動雙低標的。結構優化聚焦高股息與“現金牛”資產： 按商業模式劃分標的（牌照類/公用事業類/金融類等），目標綜合收益5%-10%。新準則下需協同科學分配科 目，建立“核心持倉（FVOCI適合長期持有高股息資產）+戰術配置（FVTPL側重交易性機會）”機制，并依險 種特性差異化配置。