策略深度報(bào)告：2025年中報(bào)深度分析，盈利表現(xiàn)韌性，ROE底部企穩(wěn)——A股財(cái)報(bào)深度分析系列（八）.pdf

策略深度報(bào)告：2025年中報(bào)深度分析，盈利表現(xiàn)韌性，ROE底部企穩(wěn)——A股財(cái)報(bào)深度分析系列（八）。

整體分析： 2025Q2 全 A 兩非盈利回踩，ROE 低位企穩(wěn)

全 A 兩非盈利出現(xiàn)回踩，Q2 增速轉(zhuǎn)負(fù)。全 A 2025H1 歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同 比增速為 2.57%，較 2025Q1 出現(xiàn)小幅回踩，2025Q2 單季度歸母凈利潤(rùn)同 比增速為 1.41%；全 A 兩非 2025H1 歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為 2.61%， 同樣較 2025Q1 有所回落，2025Q2 單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，為0.14%。 兩非利潤(rùn)表拆解：2025H1 毛利潤(rùn)同比小幅提升，毛利率略低于 2024H1。 費(fèi)用同比降低，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯減少，非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)形成正貢 獻(xiàn)。 板塊和風(fēng)格方面，科創(chuàng)板歸母凈利潤(rùn)同比增速明顯改善、成長(zhǎng)風(fēng)格盈利領(lǐng) 先。板塊方面，2025H1 科創(chuàng)板歸母凈利潤(rùn)同比增速有明顯改善，主板表現(xiàn) 依然穩(wěn)健。指數(shù)方面，2025H1 創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速依然領(lǐng)先 其他寬基指數(shù)；僅有科創(chuàng) 50 歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速較 2025Q1 實(shí)現(xiàn)改 善，其余指數(shù)均有不同程度下滑。風(fēng)格方面，成長(zhǎng)風(fēng)格 2025H1 歸母凈利 潤(rùn)累計(jì)同比增速大幅改善、實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑。 全 A（非金融石油石化）ROE 低位企穩(wěn)。2025Q2，全 A 兩非 ROE 為 6.26%， 基本持平 2025Q1，但盈利能力仍在底部區(qū)間，后續(xù)仍需要觀(guān)察向上的彈 性。杜邦三因素中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比延續(xù)回落，凈利率企穩(wěn)，資產(chǎn)負(fù)債率環(huán) 比小幅回升。 現(xiàn)金流：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比回升，企業(yè)結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張。2025 年二季度凈現(xiàn) 金流情況僅好于 2024 年，處于過(guò)去十年間的較低水平。分具體科目來(lái)看， 2025 年二季度的三個(gè)現(xiàn)金流科目表明：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比出現(xiàn)改善、投 資現(xiàn)金流支出基本持平、籌資現(xiàn)金流同比也有回升。

行業(yè)分析：上游景氣分化，中游利潤(rùn)復(fù)蘇，下游消費(fèi)業(yè)績(jī)承壓，TMT 整 體表現(xiàn)亮眼

總體來(lái)看，2025Q2 歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)靠前的行業(yè)是綜合（+239.7%）、鋼 鐵（+82.2%）、電子（+27.6%）、電力設(shè)備（+24.6%）、建筑材料（+23.7%）、 傳媒（+20.1%）、計(jì)算機(jī)（+20.1%）。 2025Q2 較 2025Q1 歸母凈利潤(rùn)同比增速實(shí)現(xiàn)改善的行業(yè)分別是房地產(chǎn)、電 力設(shè)備、國(guó)防軍工、醫(yī)藥生物、銀行、建筑裝飾、美容護(hù)理、通信、交通 運(yùn)輸。 2025Q2 歸母凈利潤(rùn)同比增速為正值，且 2025Q2 增速較 2025Q1 改善的行 業(yè)是有電力設(shè)備、國(guó)防軍工、醫(yī)藥生物、銀行、通信、交通運(yùn)輸。

中報(bào)分紅：上市公司中報(bào)分紅意愿持續(xù)提升

截至 2025 年 8 月 30 日 10 時(shí)，共有 813 家上市公司披露&實(shí)施分紅，其中 有 49 家上市公司已實(shí)施分紅。披露口徑下，2025 年中報(bào)累計(jì)實(shí)現(xiàn)分紅 6428 億元，其中已實(shí)施分紅 873 億元。2025 年中報(bào)上市公司分紅家數(shù)、分紅金 額均較 2024 年進(jìn)一步提升。