居民存款入市：A股主升的增量資金主力.pdf

居民存款入市：A股主升的增量資金主力。核心結(jié)論： A股牛市多經(jīng)歷起步（普漲，政策利好和低估低配）- 整固（分化，價值藍(lán)籌）-主升（上攻，科技成長+戰(zhàn)略主題）- 趕頂（突破，題材泡沫+消費(fèi)）四個階段。 隨著7月宏觀順風(fēng)回歸，M1回升，M2-M1剪刀差收窄，PPI觸底回升，疊加A股近12月累計漲幅超過20%，居民存款加速入市，助力A股主升行情，期間債券震蕩調(diào)整 。

預(yù)防性存款與債券獨(dú)秀

2022/8-2024/8：債券配置行情，A股單邊下行。宏觀背景：經(jīng)濟(jì)相對走弱，PPI與M1雙雙走低，地產(chǎn)與股市承壓 居民應(yīng)對：提前還貸，預(yù)防性存款成為“主流”，資金“不轉(zhuǎn)” 資產(chǎn)表現(xiàn)：債市開啟配置行情，并逐步向類債資產(chǎn)擴(kuò)散；股市單邊下行，紅利防御占優(yōu)。

存款正常化與股債平衡

2024/9-2025/6：債券交易機(jī)會，A股震蕩行情。宏觀背景：經(jīng)濟(jì)震蕩回穩(wěn)，資金活躍度回升。居民應(yīng)對：低利率 VS 資產(chǎn)荒的存款正常化。資產(chǎn)表現(xiàn)：債市交易機(jī)會猶存，黃金快速上行，A股啞鈴策略占優(yōu)。

居民存款入市與A股主升

2025/7至今：看股做債，債市調(diào)整，A股主升。宏觀背景：順風(fēng)回歸，M1回升，M2-M1剪刀差收窄，PPI觸底回升。居民應(yīng)對：居民存款搬家，居民存款多減，非銀存款大幅多增。資產(chǎn)表現(xiàn)：風(fēng)險偏好回升，股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)，資產(chǎn)荒壓力緩和。 交易邏輯：看股做債，A股主升，債市調(diào)整；A股主升：業(yè)績牛債熊，水牛債震蕩調(diào)整； 居民“超額存款”估算：自2022年超額部分累積推測值為17萬億 。A股上行空間估算：結(jié)合股債比價、融資成交買入占比、居民存款搬家空間、證券化率四種方法估算，當(dāng)前行情仍處于牛市中段。 A股主升階段行業(yè)選擇：業(yè)績牛看消費(fèi)，水牛看成長，非銀多伴隨。