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A股及港股2025年中報分析：整體業績穩健，科技板塊延續高景氣。

A 股業績彰顯韌性，中游與科技板塊表現突出

A 股 2025 年中報盈利增速回落但保持正增，這一表現與上半年宏觀經濟的運行 趨勢較為一致。從宏觀經濟數據來看，一季度 GDP 同比增長 5.4%，二季度 GDP 同比增長 5.2%，整體呈現小幅下滑態勢；而從上市公司盈利層面來看，全部 A 股、全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化 2025H1 歸母凈利潤累計同比 增速分別為 2.6%、2.8%、5.6%，分別較 2025Q1 變化-1.2pct、-3.2pct、-2.5pct， 在一定程度上印證了 A 股盈利表現與宏觀經濟節奏的一致性。 中游業績加速改善，科技盈利保持高增。上游、中游、必選消費、可選消費、公 共服務、科技、金融地產板塊 2025H1 歸母凈利潤累計同比增速分別為-4.0%、 11.3%、3.0%、1.9%、-0.9%、17.1%、2.2%，分別較 2025Q1 變化-8.2pct、 +9.0pct、-3.2pct、-8.8pct、-1.1pct、-2.7pct、+0.9pct。分行業來看，農林牧 漁、鋼鐵、建筑材料、計算機、有色金屬等行業 2025H1 歸母凈利潤累計同比增 速靠前，房地產、電力設備、國防軍工、醫藥生物、銀行 2025H1 歸母凈利潤累 計同比增速較 2025Q1 出現顯著改善。 全部

A 股非金融 ROE 回升，中游和科技 ROE 顯著修復

全部 A 股非金融 ROE（TTM）小幅回升。全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石 油石化 2025Q2 ROE（TTM）較 2025Q1 均小幅回升。從杜邦分析來看，2025Q2 全部 A 股非金融凈利率（TTM）和資產負債率回升助力其 ROE(TTM)修復。 A 股 2025 年中報景氣度相對較高的行業包括通信、交通運輸、國防軍工、電力 設備等行業。從中報的情況來看，2025H1 歸母凈利潤增速加速改善（2025 年 中報歸母凈利潤增速較 2025Q1 改善且 2025Q1 歸母凈利潤增速為正）且 ROE(TTM)改善的行業包括通信、交通運輸；2025H1 歸母凈利潤增速由負轉正， 且 ROE(TTM)改善的行業包括國防軍工、電力設備等行業。

港股業績保持穩健，科技板塊延續高景氣度

2025H1 港股非金融盈利增速較 2024H2 小幅改善，恒生科技指數業績保持高增。 恒生綜指、恒生綜指非金融、恒生指數、恒生科技 2025H1 凈利潤同比增速分別 為 2.5%、4.0%、-2.8%、20.8%，分別較 2024H2 變化-7.2pct、+3.1pct、-15.4pct、 -34.4pct。從 ROE(TTM)來看，2025H1 恒生科技、恒生綜指非金融 ROE(TTM) 回升，而恒生綜指、恒生指數 ROE(TTM)下滑。從杜邦分析來看，凈利率(TTM) 和資產周轉率(TTM)提升助力恒生科技 ROE(TTM)修復，凈利率(TTM)上行助力 恒生綜指非金融 ROE(TTM)小幅改善。 港股 2025 年中報景氣度相對較高的行業包括耐用消費品、建材、傳媒、硬件設 備等行業。從中報的情況來看，2025H1 凈利潤增速加速改善（2025H1 凈利潤 增速較 2024H2 改善且 2024H2 凈利潤增速為正）且 ROE(TTM)改善的行業包括 耐用消費品、建材、傳媒、硬件設備、有色金屬、機械、家電Ⅱ等行業；2025H1 凈利潤增速由負轉正且 ROE(TTM) 改善的行業包括鋼鐵、化工、半導體、造紙 與包裝、電信服務等行業。