先導智能研究報告：鋰電龍頭恢復擴產+固態電池產業化加速，公司經營拐點已現.pdf

先導智能研究報告：鋰電龍頭恢復擴產+固態電池產業化加速，公司經營拐點已現。

寧德時代等頭部鋰電廠商恢復擴產，公司作為鋰電設備龍頭有望充分受益

公司是鋰電設備龍頭，深入推進“全球化+平臺化”戰略布局。2021-2022 年， 隨下游鋰電客戶資本開支擴張，公司業績快速增長；2023 年營收增長但利潤下 滑，主要由于當年計提 11.6 億元資產減值準備；2024 年由于客戶延長驗收周期， 前期訂單轉化為營收的節奏放緩，當年營收同比下滑 28.7%，并且公司充分計提 了 11.0 億元減值準備，導致業績承壓。2025Q1，公司與寧德時代日常關聯交易 實際發生金額為 21 億元，已完成 2024 年全年的 63%，寧德時代新簽訂單已率先 復蘇。且由于前期充分計提減值，2025Q1、2025Q2 分別沖回 1.0 億元、1.3 億元 信用減值損失。

從合同負債及存貨周轉天數看，公司新簽訂單活躍且客戶驗收節奏或已加快

2023Q4、2024Q1 公司合同負債雖連續兩個季度增長，但此后收入端卻并未明顯 起量。主要是因為客戶延長驗收期。2024 年公司存貨周轉天數大幅延長，從此 前的 120-180 天延長至 280-300 天。2025Q1，公司合同負債環比增長，且存貨周 轉天數環比明顯縮短；2025Q2 存貨周轉天數進一步縮短，存貨、發出商品環比 提升，且存貨中發出商品的占比下降，公司經營拐點或已確立。

卡位固態電池新興賽道，率先打通全線工藝設備環節

公司已實現全球首條車規級全固態電池整線解決方案的交付，并已向多家海外客 戶陸續交付固態電池生產的核心設備。公司固態電池設備已進入歐美日韓頭部電 池企業供應鏈，與多家行業領軍企業達成深度合作。