鍋圈研究報(bào)告：在家吃飯餐食龍頭，深耕下沉市場，蓄力社區(qū)央廚.pdf

鍋圈研究報(bào)告：在家吃飯餐食龍頭，深耕下沉市場，蓄力社區(qū)央廚。在家吃飯餐食龍頭，扎根蓄力重返高增長。公司是國內(nèi)一站式在家吃飯餐食 龍頭，產(chǎn)品包括火鍋、燒烤、中餐、西餐等八大類別。疫情期間公司受益于 在家吃飯場景增加高速增長，疫后高基數(shù)下扎根蓄力，2024 年下半年重回高 增長。公司創(chuàng)始人楊明超先生曾深耕火鍋行業(yè)多年，積累了豐富的餐飲及零 售經(jīng)驗(yàn)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，創(chuàng)始人楊明超先生持有 28.9%股權(quán)。

在家吃飯餐食產(chǎn)品的比較優(yōu)勢明顯，有望達(dá)到萬億空間。在家吃飯餐食產(chǎn)品 包括為節(jié)約烹飪時(shí)間的即食、即熟、即烹或即配食品；兼顧口味及營養(yǎng)，經(jīng) 濟(jì)便捷，2022 年規(guī)模達(dá)到約 4000 億，2018-2022 年 CAGR 為 25.5%；對(duì)標(biāo) 日本家庭餐食滲透率，有望達(dá)到萬億規(guī)模。國內(nèi)在家吃飯餐食市場格局分散。 2022 年前五大零售商（鍋圈、高鑫零售、沃爾瑪中國等）合計(jì)僅占 11.1%， 市場集中度低，鍋圈份額約為 3%。

渠道+供應(yīng)鏈+運(yùn)營多端優(yōu)勢領(lǐng)先，開店空間廣。渠道效率方面，公司 25H1 門店數(shù)達(dá)到 10400 家，其中地縣級(jí)+鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店占比達(dá)到近 80%。凍品零售主 要集中于商超、夫妻老婆店、電商，對(duì)比來看鍋圈在下沉市場效率可實(shí)現(xiàn)領(lǐng) 先。對(duì)比夫妻老婆店，夫妻店拿貨層級(jí)多，門店體驗(yàn)一般，經(jīng)營專業(yè)度及競 爭力弱。對(duì)比電商&即時(shí)零售，凍品線上渠道占比較低，且下沉市場電商及即 時(shí)零售滲透率低。對(duì)比商超，商超下沉市場密度較低，山姆、盒馬等玩家較 難下沉，地方性商超流通鏈路較長，加價(jià)率高。對(duì)比同類玩家看，火鍋食材 超市賽道其他玩家門店數(shù)已不足千家，鍋圈實(shí)現(xiàn)明顯領(lǐng)跑。目前公司回本周 期約 2 年，預(yù)計(jì)全國開店空間有望達(dá)到 2 萬+。供應(yīng)鏈方面，公司通過自有工 廠不斷提高自產(chǎn)比例+外部代工布局供應(yīng)鏈，高效單品單廠模式+規(guī)模效應(yīng)提 升預(yù)計(jì)繼續(xù)提升生產(chǎn)效率。運(yùn)營端看，公司強(qiáng)于產(chǎn)品、會(huì)員、門店運(yùn)營；持 續(xù)鞏固會(huì)員生態(tài)建設(shè)，并通過多渠道拉新擴(kuò)大會(huì)員基礎(chǔ)，會(huì)員預(yù)存卡金額進(jìn) 一步增長；產(chǎn)品上新迭代快，各類社區(qū)活動(dòng)拉動(dòng)用戶促活提頻。