走出低通脹系列報(bào)告：PPI對(duì)股牛的信號(hào).pdf

走出低通脹系列報(bào)告：PPI對(duì)股牛的信號(hào)。市場(chǎng)從未停止過(guò)對(duì) PPI 和股牛相關(guān)性的討論，但相對(duì)缺乏一個(gè)系統(tǒng)性 觀察框架。 通過(guò)對(duì)中國(guó)歷史上四輪牛熊復(fù)盤(pán)，我們總結(jié)得到 PPI 對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng) 的四點(diǎn)信號(hào)意義。 PPI總指數(shù)的頂和底，基本對(duì)應(yīng)股指的頂和底，相較這一市場(chǎng)共識(shí)性 的“弱信號(hào)”，我們更關(guān)注 PPI結(jié)構(gòu)給出的“強(qiáng)信號(hào)”——有色 PPI見(jiàn)底預(yù)示股票牛市啟動(dòng)，黑色 PPI見(jiàn)頂意味著牛市結(jié)束。 按上述信號(hào)推演，本輪有色 PPI 已見(jiàn)底，然黑色 PPI 距離見(jiàn)頂還有較 大空間，這也意味著自去年 924 以來(lái)一輪股票牛市確定性啟動(dòng)，且牛 市尚未終結(jié)，更大行情仍可期待。

如何理解物價(jià)信號(hào)傳遞的宏觀基本面信息，又該如何理解 PP I 同比筑 底之后宏觀定價(jià)線(xiàn)索的延續(xù)和切換， 我們通過(guò)歷史復(fù)盤(pán)系統(tǒng)梳理 PPI 對(duì)股票牛市的信號(hào)意義，并試圖厘清 本輪 PPI 趨勢(shì)演繹對(duì)股市定價(jià)的影響。 通過(guò)對(duì)中國(guó)歷史上四輪牛熊復(fù)盤(pán)，我們總結(jié)得到 PPI 對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng) 的四點(diǎn)信號(hào)意義。 ①PPI 同比頂與底可刻畫(huà)股市頂與底（滯后），PPI 轉(zhuǎn)正可預(yù)示股市風(fēng) 格再平衡。 ②有色 P PI 見(jiàn)底可預(yù)示股牛啟動(dòng)，有色金屬價(jià)格反彈能否向整體 PPI 進(jìn)行傳導(dǎo)，可以捕捉全面牛市信號(hào)。 ③黑色價(jià)格與 PPI 周期高度同步，對(duì)股市牛轉(zhuǎn)熊有強(qiáng)信號(hào)意義。 ④不同行業(yè)的盈利對(duì) PPI 變化的敏感度差異明顯，PPI 指數(shù)對(duì)行業(yè)盈 利牛的指示意義信號(hào)略紊亂。 從前瞻信號(hào)來(lái)看，有色金屬價(jià)格周期企穩(wěn)反彈對(duì)本輪牛市開(kāi)啟的信號(hào) 意義仍強(qiáng)，自去年 924 以來(lái)新一輪股市周期已經(jīng)啟動(dòng)。 股牛第一階段的宏觀定價(jià)圍繞兩條主線(xiàn)展開(kāi)，一是美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔四年重 啟降息周期，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑欢牵袊?guó)出口韌性為經(jīng)濟(jì)總量提 供了重要支撐，也是中國(guó)資產(chǎn)風(fēng)偏的重要來(lái)源。