風光儲網行業2025年半年報點評報告：光伏板塊修復態勢明顯，風電儲能板塊景氣上行.pdf

風光儲網行業2025年半年報點評報告：光伏板塊修復態勢明顯，風電儲能板塊景氣上行。

行業復蘇態勢明顯：光伏板塊業績觸底回升，風電儲能板塊景氣度上行

基本面方面，電新板塊 2024 年業績承壓明顯，2025 年上半年復蘇態勢逐漸清 晰。其中，光伏電池片、硅片、逆變器、風機零部件板塊業績增長幅度較大， 光伏輔材玻璃等環節板塊相對承壓。供給端方面，整治“內卷式”競爭進入 具體政策落地階段，行業整體擴產節奏顯著放緩，行業供需格局在持續優化 過程中。估值方面，行業整體估值水平處于歷史中位數附近，風光板塊估值 處于歷史底部區間。 市場表現方面，儲能、風電板塊表現相對較好，較行業指數取得正向超額收 益，光伏、電網設備板塊表現欠佳，跑輸行業指數。其中，儲能板塊受益于 行業景氣持續上行，出貨量快速增長，大幅跑贏行業基準。風電板塊招標市 場的景氣度開始向產業鏈公司收入端傳導，帶動風電產業鏈公司業績明顯修 復。光伏板塊受益于整治“內卷式”競爭帶來的悲觀預期修正，產品價格企 穩反彈帶動業績修復。電網設備板塊穩定增長的防御屬性在今年以來風偏上 行的市場中不占優，因此漲幅相對滯后。

光伏：產業鏈價格觸底回升，整治“內卷式”競爭加速行業供給出清

2025 年光伏行業供需關系持續改善，業績與估值均處于歷史底部區間。業績 端方面，光伏組件主產業鏈（硅料、硅片、電池片、一體化組件）逐漸觸底 回升，光伏輔材業績承壓，逆變器板塊延續了增長態勢。需求端方面，受 136 號文件落地影響，2025 年上半年國內光伏需求爆發增長，帶動產業鏈價格企 穩。供給端方面，自 2024 年 7 月召開的中央政治局會議以來，國內整治“內 卷式”競爭持續加碼，隨后在 2024 年中央經濟工作會議、2025 年政府工作報 告均有所強調。2025 年以來，發改委、工信部、市場監管總局等相關部委開 始落實相關政策，國內整治“內卷式”競爭政策進入落地階段，有望加快行 業出清。

風電：招標環節景氣向收入端傳導，風電板塊延續業績復蘇態勢

風電板塊復蘇態勢明顯。前期高景氣的招標環節開始向產業鏈收入端傳導， 風電產業鏈 2025 年上半年收入增長明顯，尤其是海外收入占比持續提升的塔 筒管樁環節，以及產品結構升級的軸承環節。受益于大兆瓦機型的普及，上 游葉片、鑄鍛件等零部件結構性緊缺，盈利能力提升明顯。2025 年上半年國 內風電價格較 2024 年提升顯著，招標量同比保持增長，海上風電受益于靠近 沿海負荷中心，建設節奏加快，國內風電產業鏈有望延續復蘇態勢。