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銀行業全球十年復盤：哪些銀行可以跑出超額收益。全球視角，銀行板塊投資核心是宏觀經濟，優質銀行個股具備較好中長期投資價值；精選個股往往需要結合經濟結構、市場環境、政策監管等多種因素。

銀行指數視角：（1）美國和印度的銀行指數PB估值持續處在較高水平，且美國和印度的銀行指數在過去十年不同階段均取得了不錯的絕對收益，主要是兩國經濟增長延續強勁增長態勢，但2020年以來的行情中兩國銀行指數都沒有超額收益。（2）日本和歐洲的銀行指數在2015-2019年表現欠佳，但2021年以來獲得了不錯的絕對收益和超額收益，主要是政策刺激下日本和歐洲走出零利率/負利率時代，經濟呈現出復蘇態勢，當前日本和歐洲銀行指數PB值分別為1.08x和1.26x。（3）韓國銀行指數PB值常年處在0.5x之下，2024年底以來有所修復，當前PB值約修復至0.65x。（4）申萬銀行指數近年來漲幅明顯落后，當前PB值約0.53x，我們判斷主要是我國經濟在結構轉型大背景下，近年來經濟處在承壓運行期，導致市場預期較為悲觀。

銀行個股視角：我們統計的17個市場的154家樣本行中有102家跑贏了大盤指數，240家樣本行中有80家銀行跑贏了標普500指數。其中經濟增長比較強勁國家/地區的銀行個股往往表現比較好，美國、阿聯酋、越南等國家銀行個股漲幅領先。不過銀行個股分化還是比較大的，精選個股就至關重要，但這往往需要結合各國的經濟結構、市場環境、政策監管、公司治理能力等多種因素，比如，美國的優質大行以及特色化銀行表現比較好，日本大型金融集團表現領先，印度私有銀行表現明顯好于國有銀行。

我國銀行估值較當期ROE明顯低估，或反映了市場悲觀預期。但不要低估中國經濟中長期增長韌性，我國銀行估值有較大的修復空間。

近幾年我國經濟確實進入了承壓運行期，但我們建議不要低估我國經濟中長期增長的韌性，創新和產業升級正在成為我國經濟增長的新支撐點，并且我國仍擁有巨大的結構性潛力，城鎮化率較發達國家仍有空間，經濟產業結構和區域結構優化加速。