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風電設備行業深度分析：產品出口到產能出海漸有成效，“十五五”深遠海風值得期待。“十四五”收官之年迎來業績兌現。2024 年的巨量招標在 2025 年陸 續得到釋放，根據國家能源局數據，2025 年上半年全國新增風電裝機 5139 萬 kw，相比去年同期的新增 2584 萬 kw，增長接近 100%。帆石 一二、青洲五七等此前遲滯的重點海風項目也在今年開始明顯加快建 設進度，并有望在今年底并網。從上市公司業績兌現的角度來看，在 我們統計的 42 家上市公司中，上半年營收同比增長的有 37 家，較去 年的 20 家有大幅提升；上半年歸母凈利潤同比增長的有 29 家，較去 年同期的 14 家也有大幅提升。從盈利能力的角度來看，2025 年上半 年毛利率同比改善的有 16 家，Q2 毛利率環比改善的有 22 家，整體板 塊基本面均呈現明顯好轉。

海外需求旺盛，出海值得關注。根據 GW EC，2025—2034 年歐洲海風 新增裝機有望累計達到 126GW，對應年均新增海風裝機量達到 12GW 以上，是 2020—2024 年年均裝機的 4 倍以上。此外，英國第七輪 CfD 拍賣已經于 2025 年 8 月啟動，并有望成為史上規模最大的一次拍賣； 丹麥能源部也宣布將于 2025 年秋季啟動 3GW 海上風電招標，并將為 開發商提供高達 552 億丹麥克朗（折合人民幣約 603.78 億元）的補貼。 疊加德國、荷蘭和法國等地均開始加大對海上風電的政策支持，歐洲 海上風電的政策支持已開始全面加碼。從現有的項目進度來看，歐洲 海風需求有望在 2026 年開始逐步釋放。

海外供需偏緊利好設備出海，未來幾年設備廠商的出海訂單有望陸續 轉化為業績。歐洲在海纜、基礎結構、港口和作業船等方面存在不同 程度的緊缺，尤其是海纜和基礎結構。而中國在原材料、生產效率和 成熟技術工人等方面具有優勢，歐洲海風供需偏緊利好國內設備廠商 出海，近期三一重能、大金重工、明陽智能等已經陸續在歐洲市場取 得新的突破。海外建設產能，實現從產品出口到產能出海的升級。作 為出海的代表，大金重工經過多年持續深耕海外市場，目前在手海外 海工訂單累計總金額超 100 億元，主要集中在未來兩年交付。并且， 公司計劃在 H 股上市，大部分募集資金將投向海外總裝基地建設以及 深遠海前沿產品的研發和建造，加強在歐洲市場的本土化供應能力， 實現從產品出口到產能出海的升級。此外，中際聯合、中天科技、金風科技和明陽智能也開始在美國、沙特、巴西和韓國等地布局產能。

深遠海風在“十四五”末期有望迎來政策利好。國內風電尤其是海風 在過去幾年的“兩海”戰略中，出海的邏輯相對順利，但深遠海風的 發展一直不及預期，主要是因為政策不夠完善，導致海風開發過程中 和通航、環保、養殖等其他用海權益產生沖突后難以協調。當前時點 來看，部分沿海省份的海域立體分層設權在逐步推進，用海沖突等問 題有望解決；2024 年底，自然資源部出臺政策進一步規范海風項目用 海管理；2025 年 8 月，國家發改委表態正與相關部門著手“十五五” 海洋經濟發展規劃編制工作，大力發展海上風電等新興產業。