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銀行業深度報告：零售風險及新規影響有限，兼論信貸去抵押化。

2025H1 零售不良率及不良生成率指標雙高，但風險應仍處可控區間

中報上市銀行不良率延續低位改善趨勢，但或因信貸規模擴張及不良處置因素使 其參考價值弱化。中報上市銀行零售風險仍持續反彈，不良率曲線延續陡峭化， 在對公不良生成率低位運行同時零售不良生成仍居高位，故當前零售不良拐點尚 未呈現。我們認為各類零售產品風險當前仍處可控區間：（1）按揭不良率絕對水 平仍低，政策支持下按揭違約概率保持平穩；（2）個人經營貸含抵押物，該特性 下銀行處置不良時，不愿以低價轉讓，更傾向于抵押品變現，故偏長的處置周期 造成經營貸不良堆積于表內，但其對風險的反映更加真實；（3）消費類信貸受金 額小、客群分散的特點更易產生逾期，不良絕對水平在零售貸款中最高，其風險 處置主要依賴于個貸批量轉讓，部分銀行中報消費類信貸不良率因此邊際改善。 此外由于整體上零售貸款撥備覆蓋率顯著低于對公，因此盡管零售風險仍上行， 但當前撥備計提對利潤表的影響，或弱于此前 2018 年對公風險暴露時期。

風險新規過渡期末臨近，撥備對利潤沖擊或小于市場預期

風險過渡期將于 2025 年底結束，市場主要擔憂兩方面：（1）已減值貸款需計入 不良，認定標準統一后部分銀行不良率將抬升，若保持當前撥備水平則需補提； （2）新資本管理辦法與風險新規同步，要求銀行逐步將非貸資產撥備計提比例 提升至 100%，當前股份行金融投資撥備計提比例仍不足。我們認為隨著過渡期 末的臨近政策端影響反而趨弱，一方面部分銀行依報表口徑完成整改難度較大， 或反映報表減值資產口徑與監管認定標準存在差異，此外資管新規實施后過渡期 曾延長兩年，故不排除部分銀行尋求延長期限可能。

業務特征及經營目標，推動銀行信貸去抵押化

上市銀行抵押類貸款占比呈逐年下降趨勢，去抵押化特征明顯。觀察到區域性中 小行抵押貸款不良率整體高于信用貸款，或源于客群的逆向選擇效應，即中小行 對于資質較好的客戶，方可發放信用類貸款；對于無法滿足信用貸發放資質的客 戶，則需補充抵押品，該機制下當風險實質發生時，信用資質欠佳的客戶最先受 到影響，故形成抵押類貸款不良率高于信用類貸款的現象。中小行信貸去抵押化 一方面受其業務特征影響，另一方面或源于銀行經營目標下的主動選擇，即在風 險端承壓時提升非抵押類貸款占比，選擇較低的違約概率，承受較高的違約損失 率。該切換過中金融科技賦能風控水平較強的頭部城、農商行具有較大優勢。