交通運輸行業交運紅利資產2025年三季報綜述：公路業績韌性凸顯，大宗業績拐點已現，交運紅利配置正當時.pdf

交通運輸行業交運紅利資產2025年三季報綜述：公路業績韌性凸顯，大宗業績拐點已現，交運紅利配置正當時。行業總覽：1）2025Q3 業績增速：高速公路（+7.1%）>鐵路運輸（-3.6%）>港 口（-7.4%）。2）2025 年前三季度業績增速：高速公路（+4.6%）>港口（-2.0%）> 鐵路（-8.2%）。3）高速公路行業通行費收入穩定增長，成本費用管控有效，25 年以來行業業績增速領先；港口行業總貨量與集裝箱雙穩增，部分公司去年同 期業績高基數壓制歸母業績表現，但行業扣非業績仍保持增長；鐵路行業則受 煤炭等運輸下滑影響業績，但 Q2、Q3 環比改善趨勢明顯。

公路：通行費收入穩定增長，業績韌性凸顯。1）2025 年前三季度，公路行業 上市公司通行費收入整體相對穩定。6 家主要高速公路上市公司 2025Q3 通行 費同比增長 1.5%，前三季度通行費收入同比增長 2.4%。2）業績：2025Q3 公 路行業整體歸母凈利潤增速為 7.1%，業績增速排名：贛粵高速（+64.7%）>中 原高速（+43.8%）>吉林高速（+15.1%）>四川成渝（+9.0%）>皖通高速（+8.2%）； 前三季度公路行業整體歸母凈利潤增速為 4.6%，業績增速排名：贛粵高速 （+41.3%）>中原高速（+16.8%）>四川成渝（+15.8%）>東莞控股（+15.0%）> 粵高速 A（+13.9%）。3）當前股息率（以 2024 年每股分紅金額/現價計算，截 至 2025/10/31 收盤價）：四川成渝（5.1%）>粵高速 A（4.5%）>山東高速（4.5%）> 楚天高速（4.2%）>招商公路（4.1%）>皖通高速（4.0%）>東莞控股（4.0%）。

港口：Q3 散雜貨回暖，整體業績略有分化。1）吞吐量：Q3 全國港口總貨物 吞吐量同比增長 5.8%，集裝箱同比增長 5.2%；前三季度總貨物吞吐量同比增 長 4.6%，集裝箱吞吐量同比增長 6.3%。2）業績：2025Q3 港口行業實現歸母 凈利潤 97.9 億元，同比下降 7.4%，前三季度業績同比下降 2.0%。Q3 業績增 速排名：重慶港（+171.1%）>秦港股份（+22.6%）>南京港（+21.8%）>鹽田 港（+11.0%）>唐山港（+5.4%）；前三季度業績增速排名：遼港股份（+37.5%）> 南京港（+13.3%）>鹽田港（+6.7%）>青島港（+6.3%）>秦港股份（+3.9%）。 3）貨種：主要貨種增速分化較大，Q3 散雜貨有所回暖，集裝箱、鐵礦石 2025 年前三季度增速最快：集裝箱（+6.8%）>鐵礦石（+5.0%）>原油（0.0%）>煤 炭（-2.6%）。4）當前股息率（以 2024 年每股分紅金額/現價計算，截至 2025/10/31 收盤價）：唐山港（5.0%）>青島港（3.7%）>招商港口（3.6%）>上港集團（3.5%）> 重慶港（3.1%）。

鐵路：2025Q3 業績環比有所改善。1）京滬高鐵：2025Q3 實現歸母凈利潤 39.86 億元，同比增長 8.96%，前三季度業績同比增長 2.87%。公司 Q3 歸母凈利潤 增速較快，前三季度業績相對穩定。2）大秦鐵路：2025Q3 實現歸母凈利潤 21.09 億元，同比下滑 23.01%，前三季度業績同比下滑 27.66%。公司 Q3 業績降幅 有所收窄，環比改善趨勢明確。3）廣深鐵路：2025Q3 實現歸母凈利潤 3.47 億 元，同比增長 16.98%，前三季度業績同比增加 20.43%。4）當前股息率（以 2024 年每股分紅金額/現價計算，截至 2025/10/31 收盤價）：大秦鐵路（4.7%）> 京滬高鐵（2.3%）>廣深鐵路（2.3%）。

大宗供應鏈：經營環境持續復蘇。1）廈門象嶼：2025Q3，公司實現歸母凈利 潤 6.01 億元，同比增長 443.17%；前三季度業績同比增長 83.57%。Q3 業績高 增，拐點趨勢強勁。2）廈門國貿：2025Q3，公司實現歸母凈利潤 0.54 億元， 同比扭虧為盈；前三季度業績同比下降 18.94%。公司經營逐步企穩。