保險(xiǎn)行業(yè)2025年三季度總結(jié)：投資驅(qū)動(dòng)業(yè)績+新單驅(qū)動(dòng)價(jià)值，業(yè)績?nèi)娉A(yù)期.pdf

保險(xiǎn)行業(yè)2025年三季度總結(jié)：投資驅(qū)動(dòng)業(yè)績+新單驅(qū)動(dòng)價(jià)值，業(yè)績?nèi)娉A(yù)期。利潤：權(quán)益市場上行推動(dòng)投資業(yè)績高增，單三季度凈利潤在高基數(shù)下 增長超預(yù)期。1-3Q25 上市險(xiǎn)企歸母凈利潤增速分別為國壽（60.5%）> 新華（58.9%）>中國財(cái)險(xiǎn)（50.5%）>人保（28.9%）>太保（19.3%）> 平安（11.5%），單三季度實(shí)現(xiàn)高增長：一是權(quán)益市場上行，同時(shí)險(xiǎn)企 提升權(quán)益配置比例并優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，由此投資業(yè)績大幅提升，其中新華 /太保/國壽的年化總投資收益率分別同比+1.8pct/+0.7pct/+1.0pct；二 是部分險(xiǎn)企受益虧損保單確認(rèn)轉(zhuǎn)回和正向營運(yùn)偏差驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績 改善，Q3 單季國壽/太保分別同比 210%和 54%。其中國壽和新華增 速高于主要同業(yè)，主因 FVTPL 股票占比較高疊加成長資產(chǎn)配置比例較 高，同時(shí)國壽還受益利率上行帶來保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用轉(zhuǎn)回。而中國財(cái)險(xiǎn)受益 承保利潤和投資收益雙改善，平安和太保分別因并表等一次性沖擊以 及稅率提升導(dǎo)致增速略低于同業(yè)。展望全年，考慮權(quán)益市場穩(wěn)步上行， 部分險(xiǎn)企 Q4 業(yè)績基數(shù)相對(duì)偏低，全年有望延續(xù)高增趨勢。

凈資產(chǎn)：環(huán)比持續(xù)回升。25Q3 歸母凈資產(chǎn)環(huán)比中報(bào)增速分別為：新華 （20.5%）>國壽（19.5%）>人保（10.2%）>平安（4.5%）>太保（0.8%）。

壽險(xiǎn)：停售驅(qū)動(dòng) Q3 新單整體高增，推動(dòng) NBV 增速整體走擴(kuò)。25 年前 三季度 NBV 同比增速依次為新華（非可比口徑同比+50.8%）、人保壽 （+76.6%）、平安（+46.2%）、國壽（+41.8%）、太保（+31.2%），國 壽、平安、人保壽較中報(bào)增速走擴(kuò)，主因預(yù)定利率切換推動(dòng)單三季度 FYP 同比高增，分別為國壽（52.5%）>人保壽（46%）>平安（21.1%）> 太保（-1.8%）>新華（-3.7%）。另外人力隊(duì)伍呈現(xiàn)向好趨勢，Q3 國壽、 平安代理人規(guī)模環(huán)比增速分別為+2.5%、4.1%。展望 26 年，分紅險(xiǎn)的 浮動(dòng)收益收益和銀行網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張預(yù)計(jì)推動(dòng)新單增長，利費(fèi)差改善有望驅(qū) 動(dòng)價(jià)值率提升，2026 年價(jià)值預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健增長。

財(cái)險(xiǎn)：大災(zāi)減少疊加報(bào)行合一驅(qū)動(dòng) COR 持續(xù)改善。量：前三季度保費(fèi) 增速為平安財(cái)（7.1%）>人保財(cái)（3.5%）>太保財(cái)（0.1%）；價(jià)：COR 分別為人保財(cái)（96.1%）<平安財(cái)（97.0%）<太保財(cái)（97.6%），同比變 化幅度分別為-2.1pct、-0.8pct、-1.1pct，主要受益自然災(zāi)害損失減少 疊加報(bào)行合一的推行。展望 26 年，非車險(xiǎn)報(bào)行合一和新能源車險(xiǎn)定價(jià) 系數(shù)放開有望優(yōu)化 COR，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)有望保持穩(wěn)健增長。