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金融市場流動性與監管動態周報：近期人民幣為何全面走強？對A股有何影響？上周二級市場可跟蹤資金凈流入規模擴大，融資凈流出但 ETF 逆勢凈流入，外 部美國經濟數據及美聯儲官員密集鴿派表態下，美聯儲 12 月降息預期再度回 升，美元指數回落，我們構建的外資流出壓力指標顯示外資流出的壓力已連續 5 個交易日緩解。往后看，在美聯儲降息預期和市場繼續企穩回升背景下，外資成 交活躍度或有望回升。

近期人民幣為何全面走強？近期人民幣對美元展現出了較強韌性。一方面，今 年我國出口超預期提振了市場對人民幣的信心，疊加四季度季節性結匯高峰， 增加了外匯市場上的美元供給；另一方面，人民幣中間價持續釋放升值信號， 有效引導了市場預期。此外，近期隨著美聯儲官員密集放鴿，美元指數邊際回 落進一步強化了人民幣的升值趨勢。我們結合人民幣兌美元離岸人民幣匯率、 美元指數及中國 5 年期主權 CDS 利差多個指標構建了外資流出壓力指標顯 示外資流出的壓力已連續 5 個交易日緩解，對應陸股通成交額近 3 個交易日 整體有所放量，反映外資交易活躍度回升。往后看，隨著市場企穩回升和美元 指數回落，外資或有望持續凈流入貢獻重要增量資金。

貨幣政策與利率：上周（11/17-11/21）央行公開市場凈投放 4340 億元，未 來一周將有 16760 億元逆回購、9000 億元 MLF 到期。貨幣市場利率下行， 短端國債收益率下行，長端國債收益率上行，同業存單發行規模下降，發行利 率漲跌不一。截至 11 月 21 日，R007 上行 0.1bp，DR007 下行 2.6bp，1 年 期國債收益率下行 1.0bp，10 年期國債收益率上行 0.3bp，同業存單發行規模 減少 1763.9 億元，6M 同業存單利率上行，1M/3M 同業存單利率下行。

資金供需：二級市場可跟蹤資金凈流入規模擴大。融資余額下降，融資資金凈 賣出 295.0 億元；ETF 凈流入 495.4 億元；新成立偏股類公募基金份額增加。 重要股東由凈減持規模上升，公布的計劃減持規模擴大。

市場情緒：上周融資資金交易活躍度減弱，股權風險溢價上升。上周關注度相 對提升的風格指數及大類行業為 TMT、必選消費、創業板指。VIX 指數回升， 海外市場風險偏好下降。

市場偏好：行業偏好上，國防軍工、非銀金融、銀行獲各類資金凈流入規模較 高。寬指 ETF 均為凈申購，其中科創 50ETF 申購最多；行業 ETF 以凈申購 為主，其中醫藥 ETF 申購較多，金融地產(不含券商)ETF 贖回較多。凈申購 最高的為華寶中證醫療 ETF；凈贖回最高的為華寶中證銀行 ETF。

海外變化：美國經濟數據顯示降息可能性增加，美元指數回落。9 月 PPI 環 比上漲 0.3%持平預期，ADP 周二報告稱，隨著過去四周裁員速度加快，美國 勞動力市場正顯現進一步疲軟跡象。9 月整體零售銷售額環比增長 0.2%不及 預期。