億聯網絡公司研究報告：打造全球領先的全場景通信生態服務商，AI賦能未來可期.pdf

億聯網絡公司研究報告：打造全球領先的全場景通信生態服務商，AI賦能未來可期。三大產品線協同發展，業績呈現回暖趨勢。公司以"云+端+平臺"的全場景 智能化辦公生態為核心，構建了覆蓋桌面通信終端、會議產品、云辦公 終端的三大業務，2025H1 分別占營收 49.2%/40.6%/10.2%。2017-2024 年公司營收 CAGR 為 22%，歸母凈利潤 CAGR 為 23.90%。受到宏觀環境及 產能轉移影響，公司業績短期承壓，2025Q1-Q3 實現歸母凈利潤 19.58 億元，同比下滑 5.16%。隨著海外產能推進，2025Q3 業績呈現回暖趨勢。 公司盈利能力維持高位，毛利率長期處于 60%以上；公司高度重視現金 流，積極回饋股東，股息率維持較高水平，2024 年公司股息率達到 4.92%。

通信及協作（UC&C）市場規模穩健增長，公司與微軟達成全球戰略合作，AI 賦能未來可期。2024 年公司所處的 UC&C 市場規模為 692 億美元，同比增 速為 7.8%，預計 2024-2029 年 CAGR 為 4.3%。UC&C 存在多個細分市場， 公司目前主要布局 IP 話機、企業視頻會議系統兩大細分領域，2024 年 市場規模分別為 40.60/33.03 億美元。當前 IP 話機市場步入“存量優 化”階段，會議產品及云辦公終端潛在市場空間仍廣闊。在 AIGC 浪潮 下，UC&C 憑借流程標準化、場景剛需性強、數據基礎良好且價值可量化 等特征，有望成為大模型與 Agent 落地的最佳場景之一。公司與 UC&C 行業中競爭力最強的公司微軟深度合作，有望在本輪 AIGC 浪潮中受益。

公司堅持自有品牌出海戰略，全鏈條精細化管理使得公司維持高盈利能力。 公司產品主要銷往美國、歐洲等發達地區，盡管與微軟等 UC&C 軟件巨 頭達到高級別合作，公司堅持以“Yealink”自有品牌面向全球企業和 渠道商。公司構建高質高效的供應商和銷售體系，生產采用外協方式， 全鏈條精細化管理使得其相較于 Cisco、羅技等競爭對手具備更強的成 本控制能力，毛利率常年維持高位。同時公司高度重視研發投入，研發 費用率保持 10%左右，產品競爭力持續提升。