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先導智能：從液態到固態，龍頭公司強者恒強。

鋰電設備訂單觸底反轉，公司盈利拐點已至：

鋰電設備訂單觸底反轉趨勢明顯。行業層面，儲能+動力電池產能有 望持續提升，國內外儲能進入產業共振期，有望成為未來電池行業的 擴產拉動項；新能源車方面，2024 年全球新能源車滲透率約為 18.1%， 遠期動力電池成長空間依然充足。鋰電龍頭寧德時代資本開支從2022 年高峰下滑至 2024 年三季度，2024 年底結束下行開始恢復，同時 2025H1 產能利用率提升至 89.86%，產能有望進入與新一輪擴張期。 鋰電設備企業現金流持續改善，先導智能盈利拐點已至，2025Q1 歸 母凈利潤開始轉正，合同負債穩健增長，行業周期低點已過。

固態產業趨勢明顯，有望推動鋰電設備迭代需求：

固態電池具有更高能量密度和安全性，是動力電池發展方向之一，在 產業端和技術方面迭代迅速。海外方面，以大眾、奔馳、寶馬為代表 的車企持續推動固態電池上車實驗測試；國內方面，寧德、國軒等電 池企業開始固態中試線，部分企業將 2027 年定為固態電池小批量上 車時間點。若將 2027 年作為上車時間點，2026 年行業中試規模將持 續擴散，產業化趨勢將加速。固態電池的發展將推動電池設備體系更 新，在前段、中段和后段設備與目前液態電池均有不同，以先導為代 表的企業在固態設備領域布局完善，我們認為固態產業化落地將持續 推動新設備需求。

從液態到固態，龍頭公司強者恒強：

先導智能 2002 年成立，從電容器設備起步，依托技術復用和平臺化 發展，逐步成長為覆蓋鋰電、光伏、氫能、3C 智能設備等多領域的平 臺型企業。客戶方面，與寧德時代合作，同時積極開拓海外市場，業 務覆蓋超過 20 余個國家，2024 年公司鋰電設備占全球市場份額 22.4%，占中國市場份額的 34.1%，龍頭優勢明顯。公司研發投入占比 高，連續多年研發投入占營收比重超過 10%，全固態電池整線領域優 勢明顯。公司已成功打通全固態電池量產的全線工藝環節，公司固態 電池設備客戶已涵蓋國內外主流電池企業與車企，全固態電池整線解 決方案的量產級交付，公司有望將液態電池設備優勢復刻到固態電池 領域，長期成長空間廣闊。