中庚價(jià)值先鋒產(chǎn)品投資價(jià)值分析：內(nèi)需估值洼地盈利穩(wěn)健，逆向布局低估值成長.pdf

中庚價(jià)值先鋒產(chǎn)品投資價(jià)值分析：內(nèi)需估值洼地盈利穩(wěn)健，逆向布局低估值成長。內(nèi)需板塊當(dāng)前估值水平偏低，公募基金配置比例較低，同時(shí)基本面情況穩(wěn)健， 盈利能力良好，具備投資性價(jià)比。未來在擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)發(fā)力、消費(fèi)需求加快 恢復(fù)的共同推動(dòng)下，內(nèi)需板塊市場關(guān)注有望逐漸升溫，配置性價(jià)比日益凸顯。

估值底部，盈利穩(wěn)健：估值水平上，萬得內(nèi)需升級指數(shù)當(dāng)前市盈率和市凈率的 五年歷史分位數(shù)處于低位，低于中證全指，投資性價(jià)比突出。盈利能力上，自 2019 年 Q2 至 2025 年 Q3，萬得內(nèi)需升級指數(shù) EPS、ROE、ROA 穩(wěn)定跑贏 滬深 300與中證 800，且萬得內(nèi)需升級指數(shù)單季度平均歸母凈利潤同比增長率 及歷史穩(wěn)定性高于滬深 300 和中證800 的 0.79%與 2.62%。

公募基金持倉有望進(jìn)一步上升：當(dāng)前公募基金對內(nèi)需相關(guān)板塊持倉處于歷史較 低水平，籌碼結(jié)構(gòu)輕，為后續(xù)增量資金流入留下一定空間。截至 2025年 H1， TMT、先進(jìn)制造、醫(yī)藥、周期、消費(fèi)、金融地產(chǎn)板塊的配置比例分別為 28.20%、 25.22%、12.49%、12.76%、14.64%、6.70%，內(nèi)需相關(guān)的醫(yī)藥、消費(fèi)當(dāng)前 配置比例均低于過去 5年平均值。食品飲料、家用電器、商貿(mào)零售以及建筑裝 飾持倉比例分別為 4.79%、2.89%、0.60%、0.46%，均低于過去 5年均值。

擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)加碼：2025年前 11個(gè)月，CPI多數(shù)時(shí)段在零增長附近波動(dòng)， PPI持續(xù)負(fù)增長。2025年 11月，隨著擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)落地見效，居民消費(fèi)持 續(xù)恢復(fù)，PPI環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月上漲，邊際趨于改善。未來在寬松的貨幣環(huán)境與 積極的財(cái)政政策作用下，內(nèi)需板塊有望迎來景氣度的進(jìn)一步回升。

中庚價(jià)值先鋒最新持倉分析：中庚價(jià)值先鋒整體呈現(xiàn)顯著左側(cè)布局風(fēng)格，歷史 上曾左側(cè)布局信創(chuàng)，目前最新持倉主要暴露于內(nèi)需邏輯相關(guān)，且持倉呈現(xiàn)較為 顯著的低估值高盈利特征。截至 2025 年 Q3 產(chǎn)品前十大重倉股持倉集中度 99.24%，且呈現(xiàn)個(gè)股持倉集中，行業(yè)持倉分散的特點(diǎn)。板塊上主要配置周期、 TMT、消費(fèi)、醫(yī)藥，行業(yè)上主要配置計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、食品飲料。個(gè)股持倉 低估值、高盈利風(fēng)格相對顯著，其中重倉股安圖生物當(dāng)前 PE19.04、PB2.39， 瀘州老窖當(dāng)前 PE15.82、PB4.03，均處于歷史低位；此外重倉股南微醫(yī)學(xué)、 華夏航空 ROE 水平較高，潤豐股份、華夏航空歸母凈利潤同比增長較為顯著。

產(chǎn)品歷史概況：基金經(jīng)理陳濤先生，歷任泰康資產(chǎn)研究員、華創(chuàng)證券高級分析 師、浙商基金高級研究員、匯豐晉信基金投資經(jīng)理，現(xiàn)任中庚基金投資總監(jiān)。 受提前左側(cè)布局內(nèi)需投資邏輯相關(guān)板塊的影響，中庚價(jià)值先鋒業(yè)績近期較弱， 截至 2025 年 12 月 22 日，中庚價(jià)值先鋒今年以來累計(jì)回報(bào)率 9.42%。

投資理念：首先陳濤先生以絕對收益為核心目標(biāo)，注重在估值極具吸引力的位 置進(jìn)行左側(cè)布局；其次，陳濤先生并致力于尋找估值處于歷史低位、具備成長 潛力的公司，尤其看重企業(yè)的競爭優(yōu)勢與基本面質(zhì)地。最后在組合管理上，他 采取行業(yè)分散但個(gè)股集中的方式。