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銀行業：深度銀行四大零售資產的風險分析框架—按揭、信用卡、消費貸與經營貸。核心觀點：1、零售貸款四大類資產共同構成了居民負債，四大類資產抵押類型、久期結構、受不同政策的影響等均不相同，本文嘗試搭建零售各類資產的風險框架，展望下階段對銀行經營的影響。2、綜合來看，壓力測試下26E 按揭、信用卡、消費貸、經營貸不良率分別較 25E 提升 11、12、20、18bp，不良額增幅可控，在對公資產質量持續優化的背景下，銀行大盤依然穩健。3、零售資產風險可控，政策預計近期保持定力。

零售風險分析框架：抵押類型+久期結構+政策影響。1、零售整體風險現狀：測算1H25上市銀行零售貸款不良率 1.27%，超過對公的 1.26%，但不良率升幅趨于穩定。存量不良中對公：零售=63:37，其中經營貸、按揭存量不良、新增不良占比高,信用卡新增不良額規模小。2、零售資產四類資產分析框架不同：四大類資產相互交織，共同組成居民資產負債表中的“負債”端；四大類資產抵押類型、久期結構、受不同政策的影響等均不相同，本文嘗試搭建零售各類資產的風險框架，展望下階段對銀行經營的影響。

消費貸款：1、消費貸與消費的關系梳理：除特殊政策影響外，消費貸景氣度與宏觀消費景氣度趨勢基本一致，兩段背離期分別出現在嚴格的房產限購、以及嚴格的網貸監管周期。2、消費信貸（剔除信用卡、房貸）市場結構：上市銀行超半壁江山，非上市銀行占比 17%，其他玩家占 31%。3、消費信貸風險邏輯：風控為輔，利率對客群分層，利率最終決定風險表現，風險定價可粗略分為四層，10%以內，10-18%，18%-24%，24%-36%，利率越高，風險越高。4、消費信貸風險資產規模測算：測算24%-36%的“高風險資產”占消費貸款的 4.4%，商業銀行表內高風險消費貸占商業銀行消費貸的0.6%，上市銀行未參與。5、消費信貸風險傳導影響測算：2025 年10 月以來監管趨嚴，高定價網貸受限，若高風險資產向較優客群傳導，壓力測試下26E 消費貸不良率較25E上升 20bp 至 1.89%。

按揭貸款：基于還款意愿、還款能力和國際比較的測算。1、按揭風險來源：“負現金流”（收入與失業問題）是按揭風險的主要來源，據統計1.2%的受訪者月收入低于按揭月供，該比例在過去幾年中總體穩定；隨著房價繼續下跌，三四線LTV過度上升形成的“負資產”將在按揭風險來源中邊際上升，但并不意味著LTV 高一定會暴露不良，預計當前高 LTV 部分占總按揭余額的 2.9%；隨著“保交房”的推進，爛尾所帶來的問題預計將邊際緩和。2、國際比較：大部分國家和地區的按揭貸款不良率基本維持在2%以內。3、對銀行業影響：可控。一方面當前行業超額撥備可充分覆蓋按揭不良的額外暴露部分；另一方面，2026 年起利息收入拉動營收改善，同樣為適當多提撥備提供了空間。具體來看，假設最終按揭不良率暴露至2%，分6 年暴露，則2025E、2026E按揭貸款不良率分別為 0.85%和 0.96%。