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美麗田園醫療健康：雙美+雙保健生態成型，內生外延驅動高成長。高端美業龍頭，“雙美+雙保健”生態布局完善。公司成立于 1993 年， 以生活美容業務起家，現已構建覆蓋傳統美容、醫療美容及亞健康評估 干預的一站式美麗與健康管理服務體系。旗下擁有美麗田園、貝黎詩、 秀可兒、研源四大品牌，并通過收購奈瑞兒、思妍麗進一步鞏固行業地 位，形成“生活美容+醫療美容+傳統保健+亞健康醫療”的協同生態閉 環。

業績持續增長，盈利能力穩步提升。公司展現強勁的增長韌性，營收從 2020 年的 15.03 億元增長至 2024 年的 25.72 億元，年復合增長率達 11.3%。2025 年上半年增長加速，實現營收 14.59 億元，同比大增 28.2%。 盈利水平同步改善，歸母凈利潤從 2020 年的 1.51 億元增長至 2024 年 的 2.28 億元；2025 年上半年歸母凈利潤達 1.56 億元，同比增速高達 34.9%。毛利率穩中有升，2025H1 提升至 49.33%，凈利率亦優化至 10.67%，反映出公司良好的費用控制與高毛利業務占比提升帶來的結構 優化。同時，公司宣布三年分紅比例不低于歸母凈利潤 50%，分紅水平 優秀。

行業層面，多賽道釋放長期增長紅利，公司多點布局接力成長。從公司 目前所在的傳統生美、輕醫美、亞健康行業看，三者整體市場規模均持 續擴大，據弗若斯特沙利文預計，2030 年分別達 6402 億元 /4157 億元 /290 億元規模。由于年輕消費者逐漸更注重服務規范化、體驗更穩定， 大企業龍頭優勢顯著，集中度有望進一步提升。生美、輕醫美消費群體 大量重合，企業化的機構相互引流，進店客群轉化率更高，公司在傳統 生美業務通過收并購龍二、龍三，并提供標桿化服務，進一步提升競爭 優勢。亞健康業務不斷完善門店及熱門服務，契合當下年輕人需求。

業務協同效應顯著，內生外延雙輪驅動。公司核心商業模式具備強大的 協同效應：以覆蓋面廣、信任度高的生活美容業務作為前端流量入口， 向高客單價、高粘性的醫療美容和亞健康服務進行高效轉化，2024 年跨 業務轉化率已提升至 28.7%。內生增長方面，通過“直營樹標桿、加盟 擴覆蓋”的策略，門店網絡快速擴張，截至 2024 年末總數達 554 家。 外延擴張能力突出，公司擁有成熟的標的篩選體系和投后數字化整合能 力，收購“奈瑞兒”后其凈利率短期內顯著提升，驗證了公司強大的整 合賦能實力，為未來行業整合提供可復制范本。