美麗田園醫(yī)療健康公司首次覆蓋報告：雙美+雙保健領(lǐng)跑者，內(nèi)生+外延塑美業(yè)價值新空間.pdf

美麗田園醫(yī)療健康公司首次覆蓋報告：雙美+雙保健領(lǐng)跑者，內(nèi)生+外延塑美業(yè)價值新空間。

生美構(gòu)筑信任資產(chǎn)，“雙美+雙保健”業(yè)務(wù)實現(xiàn)價值升級

（1）客群資產(chǎn)：公司生活美容業(yè)務(wù)持續(xù)深耕高端客戶，通過優(yōu)質(zhì)項目體驗和精 細化客戶維護，將一次性消費沉淀為長期關(guān)系，實現(xiàn)高質(zhì)量客戶的獲取與留存。 （2）轉(zhuǎn)化邏輯：高端客戶通過生活美容建立信任心智，通過一站式服務(wù)轉(zhuǎn)化至 高客單價的醫(yī)美及保健業(yè)務(wù)，同時為醫(yī)美術(shù)后修復(fù)提供保障，增強客戶粘性。客 戶轉(zhuǎn)向醫(yī)美年均消費三倍提升，實現(xiàn)以較低的邊際成本撬動高盈利業(yè)務(wù)。公司“雙 美+雙保健”業(yè)務(wù)協(xié)同，2025H1 整體獲客成本僅 2%且呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，通過 生活美容業(yè)務(wù)向醫(yī)美進行客流轉(zhuǎn)化，形成獲客端的重要競爭壁壘。

強整合能力打通“內(nèi)生+外延”發(fā)展路徑

（1）內(nèi)生：公司通過“直營+加盟”雙軌并行模式穩(wěn)步拓店，截至 2025H1 直營門 店增至 273 家、加盟及托管門店達 279 家，同店收入、客流增長動能穩(wěn)步釋放。 （2）外延：公司具備豐富整合經(jīng)驗并已沉淀出成熟并購方法論，即能夠在短期 內(nèi)完成降本提效并釋放協(xié)同效應(yīng)，強勁整合能力已通過奈瑞兒等案例得到驗證 （奈瑞兒 2025H1 經(jīng)調(diào)整凈利率由并購前 6.5%提升至 10.4%）。2025 年 10 月公 司公告收購思妍麗，實現(xiàn)“三強聚合”鞏固龍頭地位。我們認為，并購不僅能夠為 公司提供優(yōu)質(zhì)會員入口、為醫(yī)美等增值業(yè)務(wù)提供增量，還能帶來規(guī)模效應(yīng)，增強 上游議價能力實現(xiàn)成本優(yōu)勢。因此，公司在外延整合上的成熟方法論和數(shù)字化管 理體系具備可復(fù)制性，未來有望持續(xù)推動規(guī)模擴張與盈利改善。