中國醫療保健行業： 2025年12月份醫院設備中標情況，增長轉負；預計2026年下半年將有更多內生需求.pdf

中國醫療保健行業： 2025年12月份醫院設備中標情況，增長轉負；預計2026年下半年將有更多內生需求。眾成醫械大數據平臺數據顯示，2025年12月公立醫院醫療設備中標金額同比下降 7%。盡管有持續的補貼資金支持，但由于2024年基數較高，這一單月降幅基本符合 我們自10月以來的謹慎看法。從更長的 時間維度看，盡管2025全年中標金額同比增長34%，但2025年四季度同比增幅為 4%，表明季度增長有所放緩。總體而言，數據顯示2023-2024年出現收縮之后2025年 明顯反彈，盡管臨近年底之際勢頭顯著放緩。

展望未來，我們的2026年展望與此前追蹤報告相比沒有變化。我們仍然預計2026年上 半年將面臨同比增長壓力，主要由高基數所致。投資者關注的一個焦點是設備更新計 劃是否會在2026年延續。我們認為，政策措辭已經顯示設備更新計劃將在2026年繼續 ；然而，我們預計整體支持力度可能會小于2025年，具體規模和資金額 度可能在3月份“兩會”前后予以明確。除基數效應帶來的短期壓力外，我們仍然認為 市場正逐漸轉向由更新換代/資本開支周期驅動、并由醫院自有預算出資的更具內生性 的增長，這將帶動2026年下半年及以后的增速走強。