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非銀金融行業深度報告：海南全島封關運作，跨境資管空間廣闊。

建設高水平自由貿易港，打造制度型開放新高地

（1）對標高標準經貿規則，“三步走”推進自貿港建設。在經濟結構轉型升級和 全球經濟環境不確定性上升的背景下，我國提出加快建設高水平的中國特色自由 貿易港。自貿港對標國際高標準經貿規則，聚焦貿易和投資自由化便利化，分三 階段推進自由貿易港建設，到本世紀中葉全面建成具有國際影響力的高水平自由 貿易港。（2）逐步構建起以“五個自由便利、一個安全有序流動”為核心的制度 體系。以要素自由流動、貿易投資自由、稅收制度優化和法治保障完善等目標， 海南自貿港在人員往來、貨物流通、資金跨境流動等方面持續推進制度創新，疊 加市場準入放寬、“雙 15%”稅收優惠及專門立法保障。2025 年 12 月 18 日，全 島封關運作正式啟動，制度優勢進入集中落地階段。（3）完善金融基礎設施，服 務實體經濟。EF 賬戶為企業提供高效便捷的資金劃轉、匯兌等服務。此外，金 融領域還包括：QDLP、QFLP、跨境資管試點等多項創新制度安排。

賬戶簡化、資金劃轉便利，差異化優勢凸顯，試點有望雙向打通

（1）跨境資管試點指境外投資者投資海南自貿港內金融機構發行的理財產品、 證券基金期貨經營機構私募資產管理產品、公開募集證券投資基金、保險資產管 理產品等。（2）優勢對比：跨境資管試點在投資者范圍、投資產品類型及資金 匯兌便利性方面具有優勢。我們認為：試點與 QFII 相似度較高，但試點較 QFII 開戶流程簡化，更加適配境外資金在海南自貿港投資、理財的日常場景；試點對 于非金融企業及自貿港內個人投資者優勢顯著。（3）意義：跨境資管試點滿足境 外及自貿港內投資者對便捷投資理財的需求，填補境外人民幣回流的傳統渠道缺 口，有利于提高人民幣國際化水平，打造國際一流金融中心。（4）空間展望：額 度上限有望打開，試點對標國際一流。試點初期實行總額度 100 億元，目前四家 試點發行機構已完成 50 億元備案并實現首批資金落地，預計產品以現金類和固 定收益類為主。參考 QFII 及跨境理財通發展歷程，隨著制度成熟、產品圖譜完 善，試點額度有望打開上限，參與主體有望雙向打通，海南自貿港吸引全球資管 機構集聚，推動國際金融中心建設。（5）發展機構：盡快完善產品圖譜，從符合 境外投資者需求和具備海南自貿港特色兩個視角創新產品；積極布局海南本地銀 行網點渠道，構建直銷渠道，與本地銀行、中介方廣泛合作，獲取境外機構和個 人客戶，利用好先發優勢；聯動股東資源，發掘具有中國香港等境外主體資質的 資金理財或回流需求；吸引具備國際業務經驗人才，儲備業務拓展能力；構建境 外資管產品投資圖譜和研究體系，熟悉國際監管合規要求。