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信用債周策略：怎么看地產(chǎn)債的交易熱度提升？萬科最新展期方案：1 月 15 日，萬科發(fā)布最新公告，針對(duì)“22 萬科 MTN004” “22 萬科 MTN005”“21 萬科 02”等多只境內(nèi)債推出升級(jí)版展期方案，通過 “固定兌付+部分本金償還+明確應(yīng)收款質(zhì)押增信”的組合設(shè)計(jì)，較前期基礎(chǔ)方案 顯著提升債權(quán)人保障力度。市場(chǎng)對(duì)方案優(yōu)化反應(yīng)積極，1 月 16 日，萬科多只債 券單日漲幅超 20%觸發(fā)臨時(shí)停牌，但最終能否通過需看持有人表決結(jié)果，后續(xù)增 信資產(chǎn)落地及償付執(zhí)行將成為關(guān)鍵觀測(cè)點(diǎn)。

2026 年萬科債務(wù)到期情況：觀察萬科的境內(nèi)外公開債（不含 ABS）的到期結(jié)構(gòu)， 2026 年萬科共計(jì)到期 123.66 億元境內(nèi)債，若算上已經(jīng)展期的“22 萬科 MTN004”的 20 億元本金及“22 萬科 MTN005”的 37 億元本金，2026 年待 償還金額達(dá)到了 180.66 億元。

本周地產(chǎn)債市場(chǎng)二級(jí)交易情況：本周(20260112-20260116)地產(chǎn)債成交情況較 前周有明顯改善，本周共計(jì)成交約為 122 億元，相比前周的 61 億元，市場(chǎng)情緒 有明顯的好轉(zhuǎn)，周度高估值成交比例從前周的 64%下降至本周的 58%，但后續(xù) 仍需持續(xù)跟蹤市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)情況。

地產(chǎn)債投資策略：目前地產(chǎn)債的投資主要還是要區(qū)分城投或產(chǎn)業(yè)類主體。城投類 的主體建議關(guān)注中高等級(jí)、短久期，2Y 以內(nèi)的流動(dòng)性較強(qiáng)、近期成交活躍的有蘇 州高新、常高新等主體。產(chǎn)業(yè)債方面，2026 年以來，成交量靠前的有保利發(fā)展、 鐵建房地產(chǎn)、華潤置地控股、招商蛇口和中交房產(chǎn)等央企，或者是華發(fā)股份、首 開股份、陸家嘴等區(qū)域國企，且平均久期均在 2Y 以內(nèi)。若要參與地產(chǎn)類主體交 易，建議關(guān)注保利、華潤等強(qiáng)資質(zhì)央企的短久期債券（1Y 內(nèi)），尋找交易情緒脆 弱時(shí)的高估值機(jī)會(huì)。

地方政府積極落實(shí)“財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需”：國家通過一系列財(cái)政支出及金融協(xié) 同效應(yīng)，重點(diǎn)支持中小民營企業(yè)，尤其是科創(chuàng)型、研發(fā)支出型、出口型及“與民 生關(guān)聯(lián)度很高”的民營企業(yè)，冀望其獲得“持續(xù)經(jīng)營”的能力及不斷突破創(chuàng)新的 能力，與國家一起積極完善制造業(yè)各環(huán)節(jié)體系，努力解決一系列“卡脖子”關(guān)鍵 技術(shù)環(huán)節(jié)，并在出口市場(chǎng)繼續(xù)維持穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)。例如，電動(dòng)車、電池等優(yōu)勢(shì)產(chǎn) 業(yè)維持出口動(dòng)能，推動(dòng)投資、消費(fèi)、出口“三駕馬車”在 2026 年繼續(xù)進(jìn)階，或 將有利于宏觀經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)增長態(tài)勢(shì)。在這個(gè)過程中，既需要國家各部委給予更多政策支持力度，又需要地方政府全面理解政策內(nèi)涵及有效執(zhí)行政策細(xì)節(jié)。

短久期投資策略：可重點(diǎn)關(guān)注目前各個(gè)省市擁有較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與金融支持的地級(jí) 市，以省級(jí)戰(zhàn)略支持與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)實(shí)力為短久期的核心權(quán)重，尤其是具有重要產(chǎn)業(yè) 鏈地位與產(chǎn)業(yè)集群的地級(jí)市及其下轄區(qū)縣。可以選擇期限為 3-5 年，但是也不宜 久期過長，以防范未來利率債與信用債大幅波動(dòng)對(duì)估值的沖擊。