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富特科技公司研究報告：車載電源頭部企業，HVDC技術同源潛力十足。第三方車載高壓電源系統頭部企業，迎來業績高速增長通道。公司成立 于 2011 年，是國內第三方車載高壓電源系統頭部企業，25 年上半年在 國內 OBC 行業市占率達 8%，位居行業第四。22-24 年公司營收分別為 16.50/18.35/19.34 億元，同比+71%/+11%/+5%，隨客戶拓展而穩定增長。 25 年受益于小米、蔚來等主要客戶的銷量增長及海外項目的定點項目 放量，根據 2025 年度業績預告，25 年營收超 40 億元，歸母凈利潤達 2.1~2.5 億元，同比+122%~+164%，展望 2026 年，我們認為公司將繼續 受益于國內外客戶的銷量增長及新客戶拓展，保持高速增長。

高研發投入保持產品力領先，國內銷量高增&海外加速放量，車載電源 業務實現量利雙收。車載電源正向 11kW、雙向化等趨勢迭代，對廠商 的技術能力提出更高要求，公司通過持續的研發投入取得產品力的綜合 領先，通過產品力在國內市場陸續開拓了小米、蔚來、零跑等優質客戶 并建立了深度的合作關系，我們預計公司將繼續受益于主要客戶的銷量 增長，實現國內業務高速增長；在國內業務高增的前提下，公司積極擴 展增速更快的海外市場，經測算 2030 年海外市場空間達 425 億元，2025- 2030 年 CAGR 達 18%。顯著高于國內市場的 6%，公司在歐洲成功開拓 雷諾、Stellantis 和主流豪華品牌車企，公司與雷諾的定點項目放量推動 海外收入快速增長，25H1 公司實現海外收入 2.6 億元，占比超過 17%， 我們預計隨著雷諾出貨持續上升， Stellantis、歐洲某豪華車企的定點項 目有序推進，海外業務將推動公司營收增長的同時提升盈利能力。

HVDC 趨勢明顯，市場空間超千億，公司依托技術積累有望快速切入賽 道。全球 AIDC 資本開支高增長，驅動行業需求高景氣，HVDC 方案效 率、可靠性更高，有望成為下一代主流方案，經我們測算 30 年市場空 間可達 1768 億元，空間顯著。公司開發的充電模塊與 HVDC 在輸出電 壓、功率和電路設計上具備高度相通性，且公司在 HVDC 的重要功率 器件 SiC 上具備豐富的應用經驗，擁有天然的先發優勢，我們認為公司 若能順利推出產品并打通客戶渠道，將成為公司的重要增量。