輕工制造行業(yè)定期報告：造紙趨勢向上，家居個護估值修復(fù).pdf

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時間：2026/02/09
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輕工制造行業(yè)定期報告：造紙趨勢向上，家居個護估值修復(fù)。

【周觀點】

①玖龍紙業(yè)再發(fā) 3 月提價通知，理文 25 年業(yè)績預(yù)告亮眼，造紙板塊在漿價上漲背景下，原料端支撐紙價節(jié)前企穩(wěn)，節(jié)后白卡、文紙漲價預(yù)期強，持續(xù)推薦太陽紙業(yè)，關(guān)注玖龍紙業(yè)、博匯紙業(yè)。②菲莫國際發(fā) 布 25 年業(yè)績報告，全年收入增 7.3%至 406 億美元，單 Q4 收入同比+6.8%，其中新型煙草板塊全年收入+15%至 169 億美元，單 Q4 收入同比+12%。

1）家居：①據(jù) 77 度，2 月 4 日，慕思（DeRUCCI）正式宣布明星易烊千璽成為其首位全球代言人。此次合作是公司繼 2025 年提出“聚焦健康睡眠、縱深突破 AI、品牌全球發(fā)展”新戰(zhàn)略方向后，又一重要品牌舉措，標志著其在深耕本土市場的同時，正加速推進品牌的全球化進程與年輕化轉(zhuǎn)型。②TOTO 發(fā)布 FY2025（2025 年 4 月-2026 年 3 月）前三季度業(yè)績報告，2025 年 4-12 月，實現(xiàn)銷售額 5471 億日元（約人民幣 244.23 億元），同比增長 1%；歸母凈利潤 285 億日元（約人民幣 12.72 億元），同比下降 22%。其中，中國大陸市場前三財季銷售額同比下降 21%，營業(yè)利潤為-1.68 億元，虧損進一步擴大；但相比前兩財季 27%的降幅，單 Q3 中國市場銷售降幅有所收窄。③目前家居景氣雖持續(xù)磨底，但板塊估值和機構(gòu)持倉均處歷史低位，維持原有觀點：Q1 看好板塊估值修復(fù)、Q2 后隨著國補基數(shù)降低、基本面有望逐步迎環(huán)比改善。

2）造紙：根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至 2026 年 2 月 6 日，雙膠紙價格 4725 元/噸（持平），銅版紙價格 4660 元/噸（持平）；白卡紙價格 4269 元/ 噸（持平）；箱板紙價格 3528.8 元/噸（+11.6 元/噸），瓦楞紙價格 2690.63 元/噸（+14.38 元/噸）。①智利 Arauco 公司 2 月上調(diào)闊葉漿報價，闊葉漿明星漲 10 美元/噸至 600 美元/噸，針葉漿價格持平為 710 美元/噸。漿價持續(xù)上行支撐節(jié)前紙價企穩(wěn)。②2 月 4 日理文造紙發(fā)布業(yè)績盈喜，集團預(yù)期于 2025 年取得盈利約 18.8 億港元至 20.0 億港元，同比+38%至 47%，盈利增長主要由于集團邊際利潤上升。③玖龍紙業(yè)九大基地再發(fā)調(diào)價通知，自 3 月 2 日起，牛卡、瓦楞紙等紙種價格普遍上調(diào) 50 元/噸。