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中航西飛公司研究報告：軍貿出海啟新程，大飛機紅利迎增量。公司 2025 年前三季度利潤修復。根據公司 2025 年三季報，2025 年前三季度 公司實現營收 302.4 億元，同比+4.94%；實現歸母凈利潤 9.92 億元，同比 +5.15%。單季度數據來看，2025Q3 公司實現營收 108.28 億元，同比+27.51%， 實現歸母凈利潤 3.03 億元，同比+5.89%。公司營收利潤穩步增長，業績企 穩回升。

管理層注入“新鮮血液”，公司治理初見成效。2025 年公司管理層進行調 整，形成以“80 后”為核心班底的管理團隊，調整后的管理班底中，80 后有 7 人，占比超三分之二，彰顯公司人才梯隊年輕化革新。公司通過 改革等一系列手段優化公司管理能力和運營效率，目前初見成效，2025 年前三季度實現凈利率 3.28%，創近年來新高。

軍品方面，公司精準卡位“軍機+軍貿”，基本盤穩固。公司目前已構建覆 蓋大型、中型的軍用運輸機產品矩陣，核心型號持續迭代優化。公司作為我 國唯一戰略運輸機的生產單位，已實現運-20 的規模化生產能力，并基于運 -20 平臺級能力開展特種飛機的研制，進而豐富產品圖譜，打開增量空間。 此外，軍貿方面，隨著運-9E 的正式交付海外客戶、運-20E 亮相國際航展等 一系列事件的催化，軍貿將成為公司未來業績的重要增量。

民品方面，公司享大飛機發展紅利，布局低空經濟萬億藍海。C919 目標窄 體客機市場，未來 20 年預計市場規模達數千億元，公司作為 C919 核心 配套商承擔 C919 機身段核心部件的研制生產，深度綁定國產大飛機行 業，持續享受發展紅利。此外，公司積極響應國家政策號召，憑借航空 器領域多年經驗和技術積累，精準布局低空經濟制造業，目前已完成相 關型號的總裝下線并積極推進適航認證。未來隨著低空產業的發展，低 空裝備制造放量將為公司業績帶來巨大提升。