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銀行業2026年1月金融數據點評：存款搬家加速，M1、M2增速大幅回升。2026 年 1 月 13 日，央行公布 1 月金融數據。我們點評如下：

社融整體：政府凈融資及實體信貸（扣除票據）同比均多增，票據融資 明顯壓降驅動社融增速較上月末小幅回落 0.1PCT 至 8.2%。1 月社融 同比多增 1,654 億元，主要由于春節錯位，政府凈融資同比大幅多增 2,831 億元，開門紅實體信貸（扣除票據）亦同比略多增 396 億元，而 票據融資同比多降 3,590 億元，驅動社融增速小幅回落至 8.2%。

信貸情況：短期信貸同比多增，中長期及票據融資同比少增。1 月對公 實體貸款同比多增 300 億元，其中中長期同比少增 0.28 萬億元、短期 同比多增 0.31 萬億元，可能由春節前經營性資金需求驅動。1 月居民 信貸同比多增 128 億元，其中短期同比多增 0.16 萬億元，預計主要由 于消費貸貼息政策延長至 26 年末；中長期同比少增 0.15 萬億元，地 產市場雖有所企穩，但居民加杠桿購房意愿可能仍在恢復過程中。

貨幣增速：存款活化加速+凈結匯保持高位，驅動 M1 增速再度拐頭， M2 增速持續向上。1 月 M1、M2 同比分別增長 4.9%、9.0%，增速較 上月末分別大幅上升 1.1PCT、0.5PCT。從結構來看，搬家入市加速。 1 月非銀存款增加 1.45 萬億元，同比多增 2.56 萬億元；居民存款同比 少增 3.39 萬億元。考慮到 1 月理財開門紅不及預期，預計存款搬家加 速入市。但從總量來看，存款搬家對 M2 影響不大，對 M1 影響總體負 面。央行 25Q4 貨政報告中專欄 3《從資管產品與銀行存款的合并視角 看流動性總量》提到，存款搬家雖然改變了銀行存款結構，但最終會回 流到銀行體系，對 M2 總量影響有限。且考慮到存款搬家主要派生非銀 存款，對 M1 增速影響總體負面，我們認為 M1、M2 增速大幅上升的 動因主要有二：其一，權益市場景氣度較高，驅動存款活化。1 月 M1 增速-M2 增速較上月末大幅上升 0.6PCT 至-4.1%；其二，人民幣繼續 走強，跨境回流步入加速期，凈結匯對國內流動性的補充保持高位。 跨境回流對 M2 的影響可以用銀行代客凈結匯+銀行代客涉外收付順差 （人民幣結算）測算。1 月銀行代客凈結匯 6,214 億元，同比多增 9,033 億元；銀行代客涉外收付逆差（人民幣結算）1,118 億元，同比少降 1,712 億元；跨境回流對 M2 的補充預計為 5,096 億元，同比多增 10,745 億 元，測算跨境回流對 M2 的拉動率環比上月繼續回升 34BP 至 0.43%。

展望后續，M1、M2 增速預計在 Q1 仍保持相對高位。其一，風偏提 升，存款活化預計持續；其二，人民幣走強，跨境回流對國內流動性的 補充將持續；其三，財政力度預計前置，企業現金流有望持續改善。