萬物新生美股公司首次覆蓋報告：深耕“循環(huán)”重塑價值，乘勢而上，大有可為.pdf

萬物新生美股公司首次覆蓋報告：深耕“循環(huán)”重塑價值，乘勢而上，大有可為。

二手消費電子市場規(guī)模高速擴容，行業(yè)從非標藍海漸變標準紅利

中國消費電子保有量和新機出貨量均位于高位，高端化趨勢帶來高保值率，AI 提速創(chuàng)新疊加以舊換新政策推動換機周期縮短，成為二手市場回收端增長主要 驅動力。據(jù)灼識咨詢，2024 年中國手機及 3C 新機出貨量 5.5 億臺/yoy+6.6%， 保有量 26.8 億臺。2020-2024 年中國二手消費電子市場規(guī)模由 2599 億元增長至 7020 億元，CAGR 達 28.2%。碎片化格局逐步整合，2024 年公司在回收端市場 份額 7.9%，銷售端份額 9.5%保持領先；模式上目前中國二手電商主要形成 C2C 和 C2B2C 兩大模式，B 端因能夠介入質控、清潔、信用保障等多環(huán)節(jié)，有效提 升交易效率并降低非標產(chǎn)品交易摩擦，C2B2C 模式被更多企業(yè)采納。

投資亮點：標準化質檢、質控體系筑基，橫縱向協(xié)同擴張

重資產(chǎn)深耕產(chǎn)業(yè)鏈構建信任，截至 2025Q3,已設有 8 個區(qū)域級運營中心和 16 個 城市小倉。多元路徑開拓機遇：（1）拓主業(yè)：積極發(fā)展 C 端和多品類業(yè)務， C 端業(yè)務占比由 2024 年以前不足 20%到 2025Q3 占比提升至 36.4%；（2）全球化： 出口鏈路已跑通，2025Q3 海外業(yè)務基本實現(xiàn)盈虧平衡，打開業(yè)務版圖；（3）愛 分類：前瞻布局家庭生活垃圾回收與綠色生活服務，截至 2025 年 12 月 31 日， 愛回收·愛分類累計投放 50094 萬臺智能回收機，用戶規(guī)模突破 2200 萬。