2026年轉債市場展望：拾級而上，前景可期.pdf

2026年轉債市場展望：拾級而上，前景可期。2025 年，轉債市場強勢上行，中證轉債以18.66%的漲幅跑贏上證指數 0.25pcts，轉債市場中位價格與中位估值（百元溢價率）分別達到 2020 年以來97%、94%分位水平。結構上看，偏股型轉債最為受益，平均漲超58%，但正股估值水平已達到 73%歷史高位，偏債型轉債在配置需求旺盛支撐下，轉股溢價率平均達到 97%以上，顯著高于其他類型轉債；此外，剩余期限 4 年以上的新券（不含新發轉債）平均漲超 40%，正股屬于中證 1000、中證2000 的小盤轉債平均漲幅近 30%，2025 年表現也明顯占優。

2026 年，轉債市場將延續供弱需強格局。供給端，2025 年轉債發行規模 648.63 億元，同比增長21.95%，較2024 年有所回暖，預計 2026 年在轉債預案儲備較為充足、監管審核節奏加快等積極因素帶動下，轉債發行規模有望突破 800 億元；不過，轉債到期高峰臨近，強贖規模維持高位，可能使 2026 年轉債市場存量規模再度出現千億元以上的縮量，預計年末存量僅在 4500 億元左右。需求端，權益積極預期下轉債需求仍將旺盛，且伴隨擇券空間壓縮，基金持有占比、轉債 ETF 持有占比將在當前基礎上繼續提升。

2026 年，在貨幣政策延續寬松、中長期增量資金入市、居民金融資產配置需求提升等利好帶動下，權益市場中樞或延續震蕩上揚，對轉債市場形成較強支撐；同時，對權益市場較為一致的積極預期也將放大債市資金對轉債資產的配置需求，為轉債帶來資金驅動利好。信用風險方面，隨著臨期轉債數量增加、部分弱資質發行人業績持續承壓，2026年轉債市場點狀風險事件或將有所增加，但考慮到市場反饋已趨于理性，預計信用風險沖擊整體可控。綜合來看，2026年轉債市場仍將走出較強表現。