月度策略：A股科技消費均衡配置，債市區(qū)間震蕩把握長債機(jī)會.pdf

月度策略：A股科技消費均衡配置，債市區(qū)間震蕩把握長債機(jī)會。股市回顧。2 月 A 股市場中小盤風(fēng)格全面占優(yōu)，中證 2000、中證 1000 等小盤指數(shù)月度領(lǐng)漲，滬深 300 等大藍(lán)籌相對滯漲，風(fēng)格層 面周期與成長雙輪驅(qū)動，金融板塊走弱，高換手率集中于創(chuàng)業(yè)板、 中證 2000 及成長風(fēng)格。行業(yè)維度上，上游資源品如煤炭、石油石 化、有色金屬均上漲，中游制造端，鋼鐵、建材、機(jī)械、電力設(shè)備 同步走強(qiáng)，TMT 內(nèi)部電子計算機(jī)穩(wěn)健、傳媒通信分化，下游可選 消費中汽車、社會服務(wù)、輕工制造表現(xiàn)突出，必選消費整體平淡， 金融地產(chǎn)表現(xiàn)不佳，公用事業(yè)與紅利板塊中的環(huán)保、建筑裝飾、綜 合類逆勢走強(qiáng)，尤以“綜合”行業(yè)月漲 18.40%、年漲 30.21%最為 亮眼；資金面看，傳媒、環(huán)保、建筑材料獲凈流入，而醫(yī)藥生物、 通信、食品飲料等非銀金融與傳統(tǒng)消費大幅凈賣出，反映市場在追 逐周期與成長主線的同時，對部分防御性或前期熱門賽道進(jìn)行減持 的特征。

債市回顧。2 月，債券市場整體呈現(xiàn)出小幅區(qū)間震蕩的運(yùn)行格局。 上半月，受政府債供給洪峰沖擊，加之權(quán)益市場企穩(wěn)回升引發(fā)“股 債蹺蹺板”效應(yīng)，債市承壓，收益率出現(xiàn)小幅上行。進(jìn)入下半月， 隨著央行加大流動性呵護(hù)力度，疊加 PMI 數(shù)據(jù)不及預(yù)期帶來的基 本面支撐，收益率轉(zhuǎn)下。在關(guān)鍵點位方面，10 年期國債收益率主 要于 1.80%至 1.90%的區(qū)間內(nèi)波動。與此同時，30 年期國債收益 率則在 2.30%附近維持震蕩走勢。流動性方面，央行在 2 月份展 現(xiàn)了明確的對沖呵護(hù)態(tài)度。MLF 和逆回購大幅增加凈投放力度， 平滑了供給沖擊帶來的波動。政策面，上海等地放松限購政策落地 措施，如縮短社保年限、增加公積金貸款額度等，短暫提振了市場 風(fēng)險偏好，但對債市的實質(zhì)影響較為有限。降息降準(zhǔn)方面，央行更 傾向于運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具和流動性投放來調(diào)節(jié)，降息窗口期可能延 后。國內(nèi)基本面數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需修復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固。2 月公布的 1 月 金融數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)疲軟，居民部門去杠桿的趨勢 并未改變。同時，PMI 數(shù)據(jù)尤其是新訂單指數(shù)不及預(yù)期，為債市提 供基本面支撐。