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江河集團公司研究報告：扣非業績高增、股息率優異，海外訂單增長強勁。江河集團發布 2025 年報。根據公司年報，公司 25 年實現營收 218.45 億元/同比-2.50%，歸母凈利 6.10 億元/同比-4.31%，扣非凈利 5.95 億 元/同比+42.06%；其中 25Q4 營收 72.92 億元/同比+4.41%，歸母凈利 1.53 億元/同比-25.42%，扣非凈利 2.12 億元/同比+117.96%。扣非凈 利高增、歸母凈利略有下滑，主要因為公司 24 年持有交易性金融資產 及減值沖回產生較多非經常性損益導致。

經營性現金流優異，繼續維持高分紅，目前股息率約為 6.6%。利潤率 方面，公司 25 年毛利率/凈利率分別為 17.24%/3.17%，同比分別變動 +1.2/-0.3pct。現金流方面，公司 25 年經營性現金流凈流入 15.45 億 元（24 年同期為 16.26 億元）。25Q4 經營性現金流凈流入 22.07 億元 （24 年同期為 18.12 億元）。分紅方面，公司 25 年分紅率 93%，對應 目前股息率約為 6.6%。

海外訂單增長強勁，海外業務采取“EPC+平臺化”雙輪驅動。根據公 司經營數據公告，25 年，公司中標金額 285.39 億元，同比增長 5.51%， 其中，幕墻與光伏建筑中標金額 191.85 億元，同比增長 11.51%，內 裝系統中標金額 93.54 億元，同比減少 4.98%。海外訂單增長強勁， 中標額實現約為 98.70 億元，占總訂單達 35%，同比增長 30%；其中 幕墻海外訂單實現 68.80 億元，占幕墻總訂單的 36%，同比增長 84%。 公司海外業務采取“EPC+平臺化”雙輪驅動的業務模式，25 年新簽 6.48 億元幕墻產品供貨訂單，同比增長 897%。BIPV 異型光伏組件于 5 月取得國際認證并啟動全球銷售，布局新加坡、中東等地區。