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銀行業資負觀察：債貸比價與期限利差。本報告為銀行資負觀察20260322，債貸比價、存款掛牌、票據、央行動態、財政以及同業存單等跟蹤圖表見正文，本期專題我們探討每周 定期跟蹤的債貸比價具體的計算方法。

債券貸款綜合收益比價，是市場化銀行資負視角下各類資產的實際經濟增加值比較，考慮了增值稅、所得稅、資本占用、信用成本、存款派 生等因素，我們可以逐步拆解：

第一步：扣除增值稅附加。增值稅為價內稅，目前可得的債券收益率和貸款收益率均為已包含增值稅的口徑，根據《中華人民共和國城市維 護建設稅法》、《征收教育費附加的暫行規定》、《財政部關于統一地方教育附加政策有關問題的通知》規定，銀行作為增值稅納稅人，必 須繳納附加稅，一般情況下納稅所在地主要在市區且非小規模納稅人，對應附加稅為城建稅7%+教育費附加3%+地方教育附加2%，合計 12%。我們需要資產含增值稅收益率基礎上扣除增值稅附加，即增值稅前利率*增值稅率*12%附加稅，其中增值稅稅前利率=資產收益率/ （1+增值稅率）。根據《關于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》和《關于增值稅法施行后增值稅優惠政策銜接事項的公告》，目前 除了同業存單利息收入免增值稅，其余債券和一般貸款利息收入均適用6%增值稅率。

第二步：所得稅稅盾收益還原。首先，哪些債券利息收入免所得稅？根據《中華人民共和國企業所得稅法》和《關于地方政府債券利息免征 所得稅問題的通知》，目前國債和地方政府債利息收入免所得稅，其余債券和一般貸款均適用25%的所得稅率；其次，為何要做所得稅稅盾 還原？核心是為了和銀行資金成本作比較。所得稅計稅基礎為營業利潤，非營業收入，因此考慮到綜合收益和銀行計息負債成本率口徑的可 比性，我們對免所得稅的券種做了25%的所得稅稅盾收益還原。

第三步：扣除資本占用。根據《商業銀行資本管理辦法》，銀行自營投資持有不同類型債券和貸款適用不同風險權重，如國債、國開債風險 權重為0，不占用資本，二級資本債風險權重為150%，我們可通過各類資產風險權重*ROE*核心一級資本充足率來表征對應的資本占用。

第四步：扣除信用成本。銀行持有貸款和信用債，需要承擔一定的信用風險，我們以各類型貸款不良率表征其信用成本，并假設信用債信用 成本低于企業貸款。