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水星家紡公司研究報告：睡眠經濟驅動行業擴容，公司或進新征程。水星家紡作為國內領先的家紡公司，旗下多品牌矩陣覆蓋大眾至高端層 級，以“ 好被芯 選水星”為核心戰略，深度聚焦被芯品類。2024 年被芯 /套件/枕芯營收占比分別為 48%/35%/8%，渠道結構以電商業務為主（占 比 55%），2018～2024 年公司營收/歸母凈利潤 CAGR 分別為 7.5%/4.3%； 2025 年前三季度營收同比+10.9%至 30 億元，歸母凈利潤同比+10.7% 至 2.3 億元，2025 年以來增長勢頭良好。

行業情況：睡眠經濟驅動擴容，龍頭市占率提升趨勢明確。家紡行業傳統 增長依賴婚慶與喬遷（2020 年合計占需求 66%），由于結婚率下行以及地 產行業波動，舊邏輯瓦解。中長期來看，兩大新動能接力驅動行業擴容： 一是睡眠經濟崛起，功能性家紡（助眠被芯、人體工學枕）帶動芯類品類 量價齊升；二是審美升級驅動套件換新頻率提升，社交媒體持續輸出家居 美學內容激活日常更新需求。在競爭格局上，頭部企業憑借研發積淀與全 域品宣壁壘，市占率集中趨勢將逐步加速。

公司投資亮點一：大單品戰略+研發體系，構筑產品護城河。公司以消費 者核心痛點為切入點，結合獨家專利技術打造家紡爆品，配合明星代言強 化曝光，多年蟬聯被芯全國銷量第一。研發層面，2024 年研發投入 8200 萬元（占營收約 2%），擁有有效專利 158 項，聚焦涼感纖維、抗菌、玻尿 酸保濕等功能性材料，持續提升產品附加值與溢價能力。

公司投資亮點二：電商先發優勢突出，線下渠道穩健提質。電商是公司增 長核心引擎，2019～2024 年電商營收 CAGR 達 14%，占比由 41%升至 55%。公司深耕天貓、京東等傳統平臺，2020 年入駐抖音后迅速建立領先 優勢，形成全域興趣電商生態。同時公司重視內容運營，疊加品牌自播及 董事長個人 IP，內容破圈能力強。線下以加盟模式為主，通過云店小程序、 私域運營賦能經銷商，積極拓展高線城市標桿直營門店，持續推進提質增 效。