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新寶股份公司研究報告：代工龍頭，復蘇可期。

新寶股份：全球領先的小家電代工龍頭

新寶股份是全球領先的小家電代工龍頭，自 1995 年成立以來一直從事小家電外銷代工業(yè)務， 早期產(chǎn)品以廚房小家電為主，后不斷向家居等領域延伸，憑借齊全的品類覆蓋、優(yōu)秀的產(chǎn)品設 計、快速的量產(chǎn)服務及卓越的成本控制等優(yōu)勢，獲得了眾多國際頭部客戶的青睞。2017 年開 始，公司提出“內(nèi)外并舉”戰(zhàn)略，成立品牌發(fā)展事業(yè)部，在代工積累的創(chuàng)新、研發(fā)和制造經(jīng)驗 基礎上，加速發(fā)展內(nèi)銷業(yè)務，打造摩飛、東菱、百勝圖等一系列自有品牌，積極拓展內(nèi)銷市場。 立足當前時點，公司小家電代工出海業(yè)務有望在 2026Q2 逐步迎來復蘇，自主品牌中東菱、百 勝圖近年來增長表現(xiàn)較優(yōu)，同時估值性價比相對突出。

公司綜合實力突出，代工有望逐步復蘇

長期視角下，2024 年至 2030 年全球小家電賽道或有望實現(xiàn)相對溫和的量價齊升。邊際景氣來 看，關稅擾動&海外需求庫存情況使得小家電企業(yè)出口節(jié)奏階段性波動，2025 年 2 月至 2025 年 4 月，美國對中國出口產(chǎn)品加征關稅稅率持續(xù)提升，累計關稅稅率一度高達 145%，雙方會 談后征收稅率大幅回落，對應的，小家電板塊在 2025Q1 出現(xiàn)明顯“搶出口”現(xiàn)象，2025Q2 之后由于前期透支效應逐步回落。當前時點來看，2025Q4 歐美市場家電品類邊際景氣相對平 淡，海外頭部小家電龍頭企業(yè) Q3 庫存水位相對較高，綜合考慮基數(shù)表現(xiàn)，小家電整體出口或 有望在 2026Q2 逐步迎來復蘇。橫向對比小家電代工出海企業(yè)，公司產(chǎn)能布局領先、研發(fā)儲備 豐富且注重運維效率，短期來看公司外銷表現(xiàn)有望充分受益于行業(yè)后續(xù)景氣的修復，長期來看 公司有望憑借持續(xù)豐富深化客戶節(jié)奏&積極拓展品類推動規(guī)模增長。

自主品牌矩陣發(fā)展，積極攫取內(nèi)銷增量

中日對比來看，中國市場的各類小家電戶均消費量相較日本均具備一定提升空間，對應內(nèi)銷仍 具備長期成長空間。2025 年小家電板塊受益于國補拉動以及平臺間品牌間格局優(yōu)化表現(xiàn)較優(yōu)。 展望后續(xù)考慮國補拉動或逐步趨緩，內(nèi)銷在 2026Q3 開始基數(shù)壓力有望逐步緩解。公司自主品 牌實現(xiàn)矩陣式發(fā)展，摩飛品牌定位高端創(chuàng)意小家電典范，近年來整體營收或有回落，破壁機、 電磁爐、電飯煲等品類的規(guī)模和份額有所提升；東菱堅持“趣享生活”品牌理念，優(yōu)勢類目表 征為攪拌機、煎烤機和電蒸鍋，增長勢能較優(yōu)；百勝圖聚焦咖啡機品類，2024A 于國內(nèi)市場收 入份額達 7.2%，位于行業(yè)前三，中國家用/商用咖啡機 2024A 市場規(guī)模分別達 38/15 億元，對 應 2024 年至 2029 年復合增速分別達 22.07%/7.96%，作為行業(yè)頭部品牌的百勝圖或有望充分 受益于行業(yè)優(yōu)質景氣表現(xiàn)。