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曼卡龍公司研究報告：迎輕量化消費浪潮，區域龍頭加速全國布局。代際遷移背景下，輕量化悅己金飾引領消費新潮。隨著我國結婚登記 人數逐年下降，金飾消費場景逐漸從“婚嫁剛需”轉向“悅己自戴”，年輕 群體在這場變革中發揮關鍵作用。但受制于購買力有限與金價高位， 該群體更加偏好兼具可玩性與情緒價值的小克重 DIY、IP 聯名等輕量 化串珠飾品，推動金飾消費進入新的時尚潮流。

精準卡位金飾年輕化賽道，多品牌矩陣+原創設計構筑核心競爭力。公 司定位輕奢時尚，以多品牌運營覆蓋黃金、培育鉆等細分場景，持續 加碼小紅書種草提升品牌聲量。根據公司財報，2024 年曼卡龍位列小 紅書珠寶配飾行業熱門品牌第二、黃金小類滲透率行業第二。產品端， 公司聚焦小克重、輕量化方向，依托年輕化設計團隊與強自研能力實 現高頻迭代，前瞻布局東方設計與現代時尚雙賽道：一方面打造“鳳 華”“嬌玉”等國風大單品，夯實差異化心智；另一方面發力 DIY+IP 黃 金谷子布局，通過自主 IP 打造及與盜墓筆記、杭州德壽宮、徐悲鴻博 物館等外界 IP 合作，持續加深與年輕客群的情感鏈接。

電商貢獻核心營收，全國化拓展持續提速。公司持續強化貨架電商與 內容電商協同建設，2017-2024 年電商收入 CAGR 約 73.1%，25H1 線上收入占比 50%+。在“品牌思維”引領下，未來受益于貨盤結構優化 與精細化運營，渠道毛利率有望穩步修復。線下方面，截至 25H1，公 司門店覆蓋 18 省 3 市，上半年新增門店中省外占比達 78%，省外地 區營收同比增長 62.31%，全國化擴張步伐持續加快。