邁為股份公司研究報告：HJT、鈣鈦礦疊層整線設(shè)備龍頭，泛半導(dǎo)體進入收獲期.pdf

邁為股份公司研究報告：HJT、鈣鈦礦疊層整線設(shè)備龍頭，泛半導(dǎo)體進入收獲期。

復(fù)盤歷史，如何看待邁為在新發(fā)展階段的成長空間

光伏設(shè)備行業(yè)的核心驅(qū)動在于新技術(shù)擴產(chǎn)及其帶來的設(shè)備價值提升。回溯歷史，主要由于 HJT 電池主流技術(shù)趨勢帶來的長期巨大空間，以及公司從單一絲印設(shè)備商發(fā)展成為 HJT 整線設(shè)備 廠商帶來的設(shè)備價值量大增，公司在 2020-2022 年期間成為十倍股，同期營收、利潤規(guī)模大 增，并在周期下行期經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。當(dāng)前時點，國內(nèi)光伏行業(yè)逐步探底，新技術(shù)長期趨勢 仍在演繹，且太空光伏及海外擴產(chǎn)有望為行業(yè)帶來新增長空間，同時，公司在光伏、半導(dǎo)體、 面板領(lǐng)域的平臺化布局進入收獲期，如何看待邁為在新階段的成長空間，本篇報告將詳細論述。

光伏主業(yè)：HJT、鈣鈦礦/異質(zhì)結(jié)整線設(shè)備龍頭，看好太空光伏及海外擴產(chǎn)機遇

全球光伏市場增長預(yù)期長期持續(xù)，同時，新技術(shù)迭代是光伏行業(yè)的持續(xù)主題及核心發(fā)展驅(qū)動。 從光伏電池技術(shù)發(fā)展趨勢看，TOPCon 電池經(jīng)歷擴產(chǎn)高峰后產(chǎn)能過剩、溢價收窄， 未來 HJT、 XBC、鈣鈦礦等新技術(shù)有望成為下一代電池技術(shù)主流路線。同時，從需求來源看，以往光伏設(shè) 備需求主要來自地面光伏及國內(nèi)客戶，而太空光伏及海外光伏擴產(chǎn)有望成為國內(nèi)光伏設(shè)備公司 新的增長機遇，而從太空光伏技術(shù)路線來看，短中期 P 型 HJT 有望成為優(yōu)選方案，鈣鈦礦/硅 基疊層電池則有望成為太空光伏的下一代主流技術(shù)路徑之一。 公司持續(xù)夯實技術(shù)實力，已經(jīng)成為 HJT、鈣鈦礦/異質(zhì)結(jié)疊層電池整線領(lǐng)先企業(yè)，在新技術(shù)迭 代，以及太空光伏及海外新技術(shù)擴展中受益明確。1）HJT 領(lǐng)域，公司為 HJT 電池整線設(shè)備全 球龍頭，市場份額超 70%，積累了重組的項目經(jīng)驗。公司最新的 GW 級異質(zhì)結(jié)電池解決方案， 通過大片化、薄片化、半片化、微晶化，能進一步提升光伏電池轉(zhuǎn)換效率、良率和產(chǎn)能，并降 低客戶生產(chǎn)成本。2）鈣鈦礦疊層方面，在原有 HJT 核心設(shè)備基礎(chǔ)上，公司新增了鈣鈦礦疊層 電池所需的噴墨打印設(shè)備、真空干燥機、蒸鍍機、ALD 等全套設(shè)備及與其匹配的自動化及離線 檢測設(shè)備，實現(xiàn)了鈣鈦礦-晶硅疊層電池的整線交付能力。2025 年 12 月公司簽訂了業(yè)內(nèi)首條 鈣鈦礦/硅異質(zhì)結(jié)疊層電池整線設(shè)備供應(yīng)合同，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。同時，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債， 募資加碼鈣鈦礦/疊層電池裝備產(chǎn)業(yè)化項目。

第二增長曲線：半導(dǎo)體、顯示領(lǐng)域加速布局進入收獲期

在光伏業(yè)務(wù)之外，公司重點布局半導(dǎo)體、顯示領(lǐng)域打造第二增長曲線。1）半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，公 司已形成前道、后道環(huán)節(jié)的產(chǎn)品布局。前道環(huán)節(jié)公司重點布局刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備兩大品 類，公司半導(dǎo)體高選擇比刻蝕設(shè)備和原子層沉積設(shè)備已進入多家頭部晶圓、存儲客戶實現(xiàn)多批 次交付；后道封裝環(huán)節(jié)公司在晶圓切割、研磨、拋光、鍵合等高精度加工環(huán)節(jié)可提供封裝成套 工藝設(shè)備解決方案，晶圓激光開槽設(shè)備國內(nèi)占有率穩(wěn)居首位。2）顯示領(lǐng)域，公司重點布局中后 段核心環(huán)節(jié)，產(chǎn)品包括 OLED 柔性屏激光切割設(shè)備、MLED 全線自動化設(shè)備解決方案等。