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從HALO到C.A.S.T：“十五五”投資線索解碼，中國核心資產價值重估。“十五五”規劃綱要中的 HALO 投資線索：新能源、交通、地下管道和 AI 相關的新基建建設或為接下來五年重點所在。在全球地緣政治動蕩 加劇的背景下，能源安全重要性凸顯。AI 技術革新則催生對電力、能 源、硬件等實體資產的巨大需求。我們通過對比“十四五”和“十五五” 規劃綱要中相關章節，梳理出 2026-2030 年基礎設施建設的側重點。 整體來看，能源體系和傳統基建建設被擺在更重要位置。在能源領域， 非化石能源占能源消費總量比重的目標放進了“十五五”規劃的經濟 社會發展目標中，風光水核等清潔能源基地建設的重要性明顯提高。 在傳統基建領域，高鐵、普速鐵路、高速公路、機場和港口建設仍是重 點所在，都市圈軌道交通重要性顯著下降。在新基建領域，盡管在規劃 綱要中“新型基礎設施”的排序從“十四五”中的首位降至“十五五” 中的末位，但我們相信 AI 相關的算力、通信網絡和數據中心等的建設 仍將積極推進。在城市更新領域，政策重點落在地下管網建設改造和 安居水平提升，都市圈建設重要性有所下降。

HALO 策略在中美市場演繹的核心差異。中美市場 HALO 交易的底層邏 輯有一定相似之處，都是在 AI 技術加速迭代的背景下，尋找具有實物 資產支撐、難以被技術迭代顛覆的投資標的。但在具體投資邏輯、底層 資產基礎、估值和政策環境等方面二者有著明顯的差異。美國 HALO 交 易的核心在于對存量資產稀缺性的再定價，而中國 HALO 交易則更多 體現為對傳統優勢重資產與新興科技成長股的價值重估。

從 HALO 到 C.A.S.T.策略框架。基于上述差異，我們提煉出更符合中國 本土化配置的 C.A.S.T.策略框架——Core Assets（核心資產）+ AI Infrastructure（AI 基建）+ Stable Cash Flow（穩定現金流）+ Tech Moats （技術壁壘）。C.A.S.T.策略框架結合中國市場杠鈴策略的核心思路：防 御端依托央國企的資源稟賦與政策支持（C：核心資產）以及現金流優 勢（S：穩定現金流）；成長端受益于 AI 算力基建超級周期及國產替代 （A：AI 基建 + T：技術壁壘），捕捉成長與彈性。

浦銀國際 C.A.S.T 策略框架的布局與應用。在 C.A.S.T.策略框架下，防御 端重點關注有色金屬、能源、電力、交通運輸等板塊，這些板塊具有重 資產屬性、低估值、高股息、基本面穩健等特征；成長端聚焦光模塊、 高端 PCB、液冷散熱、算力芯片與半導體等板塊，這些板塊具有高技術 壁壘、業績兌現能力強與受益于 AI 基建超級周期等特征。

C.A.S.T 邏輯驅動電力+通信行業價值重估。在 AI 快速發展背景下，電 力與通信是契合 C.A.S.T.框架的代表行業。作為國家能源與信息安全的 戰略底座，兩大行業憑借核心基建屬性（C）與 AI 算力支撐地位（A）， 直接受益于基建需求爆發。重資產壁壘帶來的穩定現金流（S）與國產 化技術護城河（T），確保了業績確定性。在投資策略上，這兩大行業適 配杠鈴策略：防御端依托央國企資源與稀缺資產筑牢底色；成長端則 深度捕捉 AI 產業紅利與技術迭代空間，是兼顧穩健性與彈性估值的核 心方向。