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MINIMAX_W公司研究報告：全模態與全球化共振的國產大模型領軍。全模態與全球化的國產大模型先鋒。1）公司 2022 年成立，以實現 AGI 為使 命，自主研發覆蓋全模態的大模型，服務全球超 2.36 億用戶。2）核心團隊 技術背景深厚，創始人兼 CEO 閆俊杰博士領銜一線技術研發。3）主營業務： ①面向 C端的 AI原生產品（如視頻生成工具海螺 AI、AI互動產品星野/Talkie 等）通過訂閱、內購和廣告變現，2025 年收入 5301 萬美元，同比+143.41%； ②面向企業和開發者的開放平臺（通過 API 調用與提供企業服務收費），2025 年收入 2596 萬美元同比+197.81%，同比+。4）財務狀況：2025 年總收入同比 +159%至 7904 萬美元，毛利率從 12.2%躍升至 25.4%，三項費用率全面下降， 海外收入占比由 2023 年的 19.2%迅速攀升至 2025 年的 72.96%。5）2026 年 1 月 IPO 募資約 52.93 億港元，計劃 90%用于研發，包括開發大模型和 AI 原 生產品。

競爭格局與三維差異化優勢：全模態自研、生而全球與 AI 原生架構。全球 大模型商業化處于早期加速階段，公司各業務線均具備極強競爭力：1） MaaS 賽道：M 系列模型具備一流編程和 Agent 能力。AI 原生應用：海螺 AI 視頻生成能力處全球上游，Talkie/星野也是頭部 AI 互動應用。2）與其他 大模型公司差異化：① 五大模態全自研并商業化落地；②生而全球：產品 Day 1 同步全球上線，非出海路徑而是天然全球化；③AI 原生組織架構：三 層扁平組織架構，全員 Agent 覆蓋，研發效率全球領先。

模型迭代驅動多元增長，商業化飛輪正向強化。公司具備多維度的增長動力： 1）模型調用量爆發：AI 范式向 Agent 遷移，M2 系列模型 token 消耗暴漲。 2）商業化飛輪加速：加速 AI 原生產品的優化與拓展，積累數據反哺模型， 增強 B 端 API 和 C 端產品競爭力，形成正向閉環。3）全球化持續發力：海外 已形成自然增長生態而非依賴投流增長。4）全模態融合與走向 AGI：公司構 建了全模態技術矩陣，M2.7 開啟模型自我驅動進化探索，堅定邁向通用人工 智能（AGI）目標。