MINIMAX_W公司研究報告：全模態(tài)與全球化共振的國產(chǎn)大模型領(lǐng)軍.pdf

MINIMAX_W公司研究報告：全模態(tài)與全球化共振的國產(chǎn)大模型領(lǐng)軍。全模態(tài)與全球化的國產(chǎn)大模型先鋒。1）公司 2022 年成立，以實現(xiàn) AGI 為使 命，自主研發(fā)覆蓋全模態(tài)的大模型，服務(wù)全球超 2.36 億用戶。2）核心團隊 技術(shù)背景深厚，創(chuàng)始人兼 CEO 閆俊杰博士領(lǐng)銜一線技術(shù)研發(fā)。3）主營業(yè)務(wù)： ①面向 C端的 AI原生產(chǎn)品（如視頻生成工具海螺 AI、AI互動產(chǎn)品星野/Talkie 等）通過訂閱、內(nèi)購和廣告變現(xiàn)，2025 年收入 5301 萬美元，同比+143.41%； ②面向企業(yè)和開發(fā)者的開放平臺（通過 API 調(diào)用與提供企業(yè)服務(wù)收費），2025 年收入 2596 萬美元同比+197.81%，同比+。4）財務(wù)狀況：2025 年總收入同比 +159%至 7904 萬美元，毛利率從 12.2%躍升至 25.4%，三項費用率全面下降， 海外收入占比由 2023 年的 19.2%迅速攀升至 2025 年的 72.96%。5）2026 年 1 月 IPO 募資約 52.93 億港元，計劃 90%用于研發(fā)，包括開發(fā)大模型和 AI 原 生產(chǎn)品。

競爭格局與三維差異化優(yōu)勢：全模態(tài)自研、生而全球與 AI 原生架構(gòu)。全球 大模型商業(yè)化處于早期加速階段，公司各業(yè)務(wù)線均具備極強競爭力：1） MaaS 賽道：M 系列模型具備一流編程和 Agent 能力。AI 原生應(yīng)用：海螺 AI 視頻生成能力處全球上游，Talkie/星野也是頭部 AI 互動應(yīng)用。2）與其他 大模型公司差異化：① 五大模態(tài)全自研并商業(yè)化落地；②生而全球：產(chǎn)品 Day 1 同步全球上線，非出海路徑而是天然全球化；③AI 原生組織架構(gòu)：三 層扁平組織架構(gòu)，全員 Agent 覆蓋，研發(fā)效率全球領(lǐng)先。

模型迭代驅(qū)動多元增長，商業(yè)化飛輪正向強化。公司具備多維度的增長動力： 1）模型調(diào)用量爆發(fā)：AI 范式向 Agent 遷移，M2 系列模型 token 消耗暴漲。 2）商業(yè)化飛輪加速：加速 AI 原生產(chǎn)品的優(yōu)化與拓展，積累數(shù)據(jù)反哺模型， 增強 B 端 API 和 C 端產(chǎn)品競爭力，形成正向閉環(huán)。3）全球化持續(xù)發(fā)力：海外 已形成自然增長生態(tài)而非依賴投流增長。4）全模態(tài)融合與走向 AGI：公司構(gòu) 建了全模態(tài)技術(shù)矩陣，M2.7 開啟模型自我驅(qū)動進化探索，堅定邁向通用人工 智能（AGI）目標。