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汽輪科技公司研究報告：汽輪機龍頭再出發，占位自主燃機商業化征程。

打開融資新局面，助推增長引擎強化升級

2026 年 2 月海聯訊完成換股吸收合并杭汽輪，業務以工業透平機械研發、生產、銷售為主， 電力信息化業務為輔，核心團隊與業務條線保持連續，杭汽輪實現 B 轉 A，突破融資瓶頸。 2020-2024 年公司營收從 44.96 億元增至 66.39 億元，CAGR 為 10%，2023-2024 年同比穩 步增長；歸母凈利潤保持相對穩定，2024 年達 5.40 億元，盈利韌性凸顯。公司毛利率整體維 持在 19%以上，凈利率約 10%，2024 年毛利率結構性下降系工業汽輪機毛利下滑、燃機業務 放量所致，后續具備改善基礎。費用管控精細化，期間費用率從 2020 年 21.1%優化至 2024 年 15.0%，財務結構穩健，為業務發展提供堅實支撐。

汽輪機：傳統強勢主業，煥新發展機遇

國內雙碳政策下重點行業存量設備節能改造需求釋放，汽輪機為高耗能行業減碳提供有效解決 方案；海外中東、非洲等地區正處電力基建高峰期，天然氣聯合循環發電成首選，汽輪機出海 迎來機遇。公司為國內工業汽輪機龍頭，國內綜合市占率超 50%，制造實力雄厚，年產工業透 平機械可達 450 臺套，幾乎囊括國內所有工業汽輪機“首臺套”設計制造，產品應用于石化、 煤化工、電力等多領域，服務全球 40 多個國家和地區。公司發電汽輪機聚焦 20 萬 kW 以下細 分市場，與行業其他企業形成差異化競爭，充分受益于國內外市場機遇。

燃機：100%自主化實現，占位新征程起跑線

天然氣發電具備調節能力強、低碳高效等優勢，契合 AI 基建對高可靠低碳電力的需求，同時 美國燃機迎來退役高峰；全球燃機市場由國際巨頭壟斷，供需缺口下為國內企業帶來補位機遇。 公司為國內少數具備 50MW 級 F 級燃機自主研制能力的企業，構建了燃機設計、制造、運維 全產業鏈能力，2003 年起與三菱、西門子等國際巨頭合作，積累了深厚的技術與項目經驗，且 為國內少數能獨立開展燃機核心部件維修的第三方運維企業，掌握多項國內獨有核心技術。公 司歷時十年研發，2024 年產成 55MW 級自主重型燃機 HGT51F，核心部件 100%自主化，2025 年完成滿負荷性能試驗，指標達世界先進水平；2026 年 1 月簽訂首個商業化合同，標志進入 工業化應用階段，首個項目定位熱電聯產，助力公司升級為聯合循環解決方案提供商，占位新 賽道起跑線。