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兩機行業深度報告：十五年景氣的開篇。兩機（航空發動機、燃氣輪機）作為長周期賽道，十五年發展脈絡清晰且層層遞進：過去五年，國內軍工需求持續釋放，成為驅動行業成長的核 心動力，技術迭代與產能建設同步推進；未來五年，出海將成為關鍵增長引擎，燃機海外市場拓展與海外航發合作深化，有望打開新的增長空 間；2030 年后，隨著國產大飛機與發動機產業的崛起，商發有望接過增長接力棒，成為支撐行業長期發展的核心支柱。

海外商用航空發動機市場呈高度寡頭壟斷態勢，CFM 國際、GE 航空、羅爾斯?羅伊斯（RR）、普惠（PW）四大巨頭主導行業。需求端增長強 勁，前代機型維修需求 2026-2028 年達峰，疊加航材短缺，市場價值將穩處高位。行業商業模式優質，后市場規模是新機市場 2 倍以上。

燃氣輪機在 AI 數據中心電力需求牽引下，進入高景氣周期。2025-2030 年全球新增裝機量預計翻倍至 100 吉瓦。全球燃氣輪機市場由 GE、三 菱、西門子壟斷 85% 份額，頭部企業紛紛大幅擴產，2030 年前供需緊張局面仍將持續，行業處于量價齊升局面。

國產替代與中國產業鏈迎來重要機遇。CJ1000A、CJ2000 等國產發動機加速推進，CJ1000A 預計 2027 年取證、2030 年商用。未來 20 年中 國航空發動機新機與維修市場規模超 4 萬億元。同時，中國航空制造業積累的產能優勢正承接歐美無法滿足的需求，三角防務等企業已與西門子 能源等國際巨頭合作。