2026年創新藥BD出海趨勢及CXO細分賽道景氣度分析

創新藥板塊已正式進入盈利周期，BD收入常態化成為凈利潤快速增長的核心動力。2025年是創新藥公司扭虧為盈的關鍵年份，多家頭部企業通過“BD+商業化”雙輪驅動打通自我造血模式。2026年前幾個月，我國創新藥對外授權交易總額接近去年全年的一半，顯示出強勁的出海勢頭。在ASCO年會上，中國藥企在ADC和二代IO領域表現突出，如康方生物的PD-1/VEGF雙抗、信達生物的PD-1/IL2雙抗等數據優異。此外，AI制藥通過深度學習與自動化實驗協同，有望大幅壓縮研發成本與周期，國內領軍企業已持續獲得大額BD訂單。

CXO板塊整體景氣度高漲，訂單飽滿，呈現“強者恒強”態勢。CDMO板塊收入與利潤端保持快速增長，毛利率持續改善，其中多肽賽道受益于減肥藥大單品持續放量，產能擴張積極，成為重要增長引擎。臨床前CRO方面，受益于BD浪潮驅動，安評訂單需求旺盛，新簽訂單延續高增長，下半年業績改善可期；實驗猴供需短期偏緊，價格穩中微增，供需缺口可能持續放大。臨床CRO板塊業績逐漸觸底，訂單呈改善態勢，毛利率略有回升，費用率持續優化。生命科學上游板塊中，生物藥產業鏈表現優異，工業端景氣度復蘇較快，具備出海潛力的上游企業值得關注。