2026年AI生產(chǎn)力提升如何重塑美元格局并影響黃金定價(jià)？

報(bào)告指出，2026年與2021年的宏觀環(huán)境具有可比性，但核心驅(qū)動(dòng)邏輯發(fā)生了從消費(fèi)到科技的轉(zhuǎn)換。對(duì)于黃金而言，其定價(jià)邏輯正在經(jīng)歷從短期因素向長期因素的修正。

首先，報(bào)告構(gòu)建了美元走勢(shì)的四象限模型，核心變量為利率與長期通脹。當(dāng)前市場(chǎng)處于“不降息+長期通脹不下行”的情景，導(dǎo)致美元不弱。石油中樞上移使得弱美元走向美元不弱，資源品金融屬性下降，這對(duì)黃金構(gòu)成了直接約束。然而，報(bào)告認(rèn)為黃金定價(jià)的終極約束方向是“不降息+長期通脹下行”導(dǎo)致的美元強(qiáng)。這一情景的實(shí)現(xiàn)依賴于一個(gè)核心假說：2026年是AI對(duì)長期生產(chǎn)力起到積極作用的元年。

隨著AI介入組織架構(gòu)調(diào)整并提高生產(chǎn)效率，未來有望實(shí)現(xiàn)低利率、低通脹和強(qiáng)美元的格局。這與1990年代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)普及后生產(chǎn)率提升壓低單位勞動(dòng)成本、緩解通脹的歷史經(jīng)驗(yàn)類似。一旦AI生產(chǎn)力拐點(diǎn)明確，將形成走向低通脹的環(huán)境，從而支撐美元走強(qiáng)，這對(duì)黃金定價(jià)形成終極約束。相比之下，2021年茅指數(shù)見頂時(shí)，當(dāng)時(shí)僅找到批價(jià)提不上去等松動(dòng)證據(jù)，直到2022年下半年疫情放開后消費(fèi)升級(jí)未延續(xù)才找到明確的下跌證據(jù)。當(dāng)前黃金僅找到美元不弱的松動(dòng)證據(jù)，真正的下跌證據(jù)可能需要1-2年后隨著AI生產(chǎn)力效應(yīng)的顯現(xiàn)才能明確。

因此，黃金類比茅指數(shù)見頂?shù)暮诵脑谟诿涝庞皿w系動(dòng)搖預(yù)期的消退以及AI帶來的強(qiáng)美元格局的重塑，而AI科技則憑借供需缺口和資本開支的高位支撐，繼續(xù)作為市場(chǎng)的主線。