央行購金與美聯儲縮表如何共同影響黃金中長期走勢？

央行購金與美聯儲政策是決定黃金中長期走勢的兩個關鍵變量，二者在當前市場環境下呈現出不同的作用機制，但共同指向黃金的中長期看好邏輯。 首先，人民銀行的持續購金為金價提供了堅實的底部支撐。數據顯示，截至2026年5月，人民銀行已連續19個月增持黃金，持有總量達到2331噸。特別是在2026年4月金價調整期間（倫敦金跌破4100美元/盎司）以及3月中東沖突加劇時，央行分別增持超過8噸和接近5噸。這種逆周期操作表明，央行將黃金視為重要的戰略儲備資產，傾向于在價格低位時增加配置。這種“托底”行為不僅增加了實物黃金的需求，也向市場傳遞了強烈的信心信號，有效限制了金價的下跌空間。 其次，美聯儲的縮表政策面臨巨大挑戰，可能通過弱化美元信用間接利好黃金。美聯儲主席沃什試圖通過“降息+縮表”來控制通脹并降低財政付息壓力。然而，當前美國國債余額高達39.2萬億美元，美聯儲持有占比11.4%，且10年期美債利率超過4.5%。在高利率環境下，債券市場脆弱，若美聯儲繼續縮表，而海外買家減少，美國財政融資成本可能居高不下，進而削弱美元信用。美元信用的弱化是黃金長期上漲的核心驅動力之一。 此外，歐美交易盤的影響正在鈍化。雖然受實際利率攀升影響，美國黃金ETF持倉從1100噸降至1020噸，但流出速度放緩，表明拋壓已基本釋放。在交易盤壓力減輕、央行購金支撐以及美元信用潛在弱化的多重因素作用下，盡管短期金價可能因通脹預期繼續調整，但中長期看多方向不變，金價有望在調整后創出新高。