仙鶴股份如何鑄就核心壁壘？

想了解相關問題，可以下載報告《仙鶴股份（603733）研究報告：多元布局，行將至遠》查看，以下內容都是根據該報告總結的，僅供參考。

1.柔性化生產能力造就多元產品矩陣

品類持續擴張，豐富的產品矩陣增強平抑市場風險能力。公司產品涉及食品與醫療包裝材 料系列、商務交流及出版印刷材料系列、煙草行業配套系列、家居裝飾材料系列、電器及 工業用紙系列、日用消費系列及其他等六大系列，包含 60 多個品種，是我國產品種類最多、 布局最廣的高新能紙基功能材料生產企業之一。特種紙行業具有種類繁多的特點，全球有 2000 多種特種紙，同時每年新增上百個品種，單紙種體量小，各細分紙種結構性差異明顯， 不同紙種下游市場波動較大，公司不斷拓展產品矩陣，有效平抑單一紙種價格波動的影響， 具備較強的適應市場波動的能力。

完善的產能布局釋放規模效應，柔性化生產能力帶動效率提升。目前公司是國內最大的專 業研發和生產高性能紙基功能材料的企業之一，截至 2021 年底，公司及夏王擁有特種紙機 生產線51條，制漿生產線1條，涂布、超壓線20多條，并擁有林地、化工、制漿、能源、 物流、原紙及紙制品等全產業鏈生產產能，公司目前擁有 85.1 萬噸特種紙產能，在浙江衢 州、河南內鄉以及浙江常山分別布局生產基地，在河南內鄉基地擁有年產能 5.1 萬噸的制 漿裝置，主要用于配套內鄉基地紙品生產，2021 年底公司特種紙產量達到 77.7 萬噸，公 司未來繼續深化“漿紙一體化”戰略，分別在廣西來賓、湖北石首、山東萊州規劃建設新 的生產基地。

公司具備高效的柔性化生產能力，擁有特種紙行業最多產線，平均單條產線產能約為 2.3 萬噸，以小型產線為主，公司每條生產線至少能夠穩定生產 2-3 種紙基功能材料，并能根 據市場需求實現靈活轉產，同時公司不斷提升研發能力，2015-2021 年公司研發費用 CAGR 為 21%，目前公司擁有 32 項發明專利、78 項實用新型專利，通過推進“數字化仙 鶴”工業 4.0 管理創新戰略提升智造水平，智慧車間建設趨于完善，在試點車間引入 3D 模型、動態數據可視化系統，打造 5G“智慧車間”，完成了數字化升級，使車間擁有了生產數 字孿生系統和防塵帽 AI 視覺監控系統，并與 ERP 系統形成實時互通。生產能力不斷進步 提升人效，2015-2021 年公司人均創收 CAGR 為 15.8%，人均創利 CAGR 為 33.4%。

2.規模效應夯實成本優勢

公司成本以紙漿原材料為主，規模效應下公司成本優勢顯著。公司直接材料成本占成本 70% 左右，原材料以紙漿為主，紙漿價格受上游供給、海運、宏觀經濟等多方面影響波動較大， 相較于中小型紙企，公司由于造紙體量較大，擁有較強的原材料儲備能力，同時具備合理 完善的庫存管理機制，可以結合生產訂單情況、木漿價格情況適時調整紙漿庫存應對紙漿 市場的變化，有效地平衡了原材料的價格波動，公司結合特種紙對纖維強度要求較大宗紙 品低的特點，進行木漿和非木漿混用，有效降低原材料價格，根據公司公告以及百川盈孚 數據，公司紙漿采購價格較當年市場價格低 370-1400 元/噸。

3.客戶結構分散，對單一客戶依賴度低

公司客戶結構穩定，客戶分布廣泛。公司憑借品牌優勢、規模優勢以及多元化、定制化解 決方案，與大量優質客戶建立了穩定、良好的長期合作關系，公司能夠為下游的價值客戶 提供產品設計、定制生產、伴隨開發等解決方案和服務。公司客戶多為細分領域龍頭公司， 以及全球化戰略客戶，包括利樂、安姆科、艾利、當納利等。公司前五大客戶累計銷售額 占比較低，對單一類別和客戶的依賴程度低，客戶廣泛分散于不同的地區和行業，有效地 避免了重大信用風險，公司經營性現金流量水平保持健康。