道森股份加碼銅箔領域后業績如何變化？

加碼銅箔領域，業績有望加速上行。

1.擴產鋰電銅箔高端設備，收入有望迎來較高增長

產能釋放后公司收入有望實現較快增長。目前洪田科技的鋰電銅箔設備在手訂單飽 滿，產品滿產滿銷，排產已排至 2023 年，公司現有產能較難滿足下游銅箔行業日益 增長的需求。因此，此次擴產可以解決現有產能不足的問題，提高公司鋰電銅箔設 備產能和產量。公司通過電解銅箔高端成套裝備制造項目(一期)擴產鋰電銅箔設備， 由控股子公司洪田科技實施，將引入先進的生產設備及數字化、信息化管理系統， 新建電解銅箔高端生產裝備產業化基地。項目建設期為 3 年，計劃總投資 10.02 億 元。項目達產后，可實現年均營業收入 9.23 億元，年均凈利潤 2.08 億元。

項目落地增強規模效應，提高生產效率。洪田科技現有場地為通用廠房，在生產基 地的布局與規劃上與專用生產基地存在較大差異，生產流程優化受限，生產效率較 低、應急供貨能力不足。因此，此次擴建公司將自建專用廠房，解決場地分散和生 產流程優化問題，提高生產效率。同時，公司生產所用貴金屬鈦材、大宗商品鋼鐵 與銅材等原材料成本在生產成本中占比達 90%左右，采購規模較大，通過規模化優 勢有利于提升公司采購環節的議價能力，降低原材料采購成本。因此，規模效應和 生產效率提高后，公司有望實現收入和利潤的雙增長。

公司技術優勢顯著，擴產后可進一步提升行業地位。根據道森股份 2022 年 8 月 22 日發布的《2022 年度非公開發行 A 股股票募集資金使用可行性分析報告》，洪田科 技已成功研制出直徑 3 米、幅寬 1.82 米的超大規格鋰電銅箔陰極輥、生箔機以及配 套設備，能穩定生產高端極薄的鋰電銅箔 3.5um 產品以及 5G 高頻高速 9um 超薄電 子電路銅箔產品。目前，國內廠家能夠生產的陰極輥、生箔機及配套設備的最大直 徑為 2.7 米，因此，此次設備產品的突破填補了國內市場的空白，進一步實現鋰電 銅箔設備的國產替代。根據中國航天報，航天四院 7414 廠研發的新產品 3 米陰極輥 今年10月可以交付給客戶，航天四院7414廠是目前國內陰極輥廠商中的絕對龍頭， 大直徑陰極輥市占率超 60%。洪田科技在直徑 3 米、幅寬 1.82 米的超大規格鋰電銅 箔陰極輥、生箔機及配套設備的突破成功追趕行業內絕對龍頭，產品量產后公司行 業地位有望進一步提升。

公司產品性能業內領先，有望憑借技術優勢提升市占率。根據道森股份 2022 年 8 月 22 日發布的《2022 年度非公開發行 A 股股票募集資金使用可行性分析報告》，洪 田科技的陰極輥可實現行業最大工作電流，且槽內電壓穩定在 5V 左右，在提高產能 的同時減少能耗；另外，收卷是鋰電銅箔生產環節的最后考驗，是衡量設備性能的 核心技術指標之一，越薄越難收卷，對于設備的加工精度要求非常高，公司 6um 銅 箔設備的收卷已突破 5 萬米，收卷技術位居國內第一。依靠生產技術優勢，擴產后 公司在鋰電銅箔設備行業市占率有望提升。

國內陰極輥打破進口壟斷，工藝優勢顯著。陰極輥是鋰電銅箔中的核心設備，目前 國內只有3家公司能夠實現量產。日本陰極輥制作采用焊接方式，因此會產生焊縫。 焊縫在使用過程中隨著陰極輥鈦圈變薄，生產出來的銅箔會產生對應的光斑，影響 銅箔質量。洪田科技主要采用的冷旋壓技術不會產生焊縫，可以旋出無縫鈦筒，鈦 圈的精密度可提升至12級。根據高工鋰電公眾號，受疫情影響，公司上半年訂單同 比有所下滑，但下半年市場需求已恢復增長，總體訂單比去年有大幅增長。當前新一輪的鋰電銅箔產能擴充和產品要求替換對高精度設備的采購需求非常強烈，進一 步拉動銅箔設備市場增長，而國產設備將憑借產品性能和性價比優勢而獲益。公司 憑借技術優勢，有望在行業進口替代過程中占據領先位置。

2.進軍復合銅箔領域，多項技術儲備保障公司收入持續上升

建設先進材料及高端裝備研發中心，保持技術領先。道森股份此次定增計劃將 2.48 億元用于先進材料及高端裝備研發中心建設項目。該項目由道森股份實施，主要開 展復合銅箔生產設備、多孔銅箔生產設備和真空鍍膜生產設備研發，開發能夠生產 高密度、微米級的新型電解銅箔生產設備，提升鋰電池的能量密度、安全穩定性、 循環壽命，拓寬電解銅箔在鋰電新能源產業中的應用范圍。另外，對鋰電池涂布機 生產設備進行技術攻關，開發高精密、高穩定性的涂布機設備，解決極薄鋰電銅箔 在涂布機易褶皺、斷裂等技術難題。目前鋰電銅箔行業輕薄化趨勢顯著，公司此次 通過定增建設研發中心可以加速極薄鋰電銅箔從 6um 到 4.5um 再到 3.5um 的深度 應用，在鋰電輕薄化趨勢下占據先發優勢，提升公司行業地位和收入水平。

進軍復合銅箔領域，百億級新賽道。公司通過此次募資開展復合銅箔設備研發，正 式進軍復合銅箔領域。與電解銅箔相比，復合銅箔安全性更高、能量密度更高、成 本更低，未來滲透率有望持續提升。根據我們 2022 年 7 月 28 日發布的報告《復合 銅箔設備：復合銅箔產業化加速，開啟設備藍海市場》，我們測算至 2025 年復合銅 箔累計設備需求空間有望超百億元。目前復合銅箔主要采用磁控濺射（一種真空鍍 膜的方式）+水電鍍（離子置換）的兩步法進行生產。公司此次募資也將在真空鍍膜 設備上進行研發，解決在極薄的薄膜上鍍銅出現變形、穿孔、均勻低等問題，為復 合銅箔設備的研發打下基礎。因此，通過開展復合銅箔生產設備和真空鍍膜設備的 研發，公司未來有望生產出具有高均勻性的超薄銅箔生產設備，從而滿足鋰電行業 和 PCB 行業向輕薄化、多功能化、高性能化的市場需求，在銅箔設備行業豐富產品 矩陣，持續提高公司收入，憑借技術優勢穩固行業龍頭地位。

開展多種技術儲備保證公司收入持續穩定增長。除了上述技術研發項目，此次募資 還將開展陽極板表面材料的研發工作。陽極板在鋰電銅箔設備中屬于生產耗材，大 約每年每臺生箔機需要更換 3-4 次。由于其更換頻次、單價較高，具備一定市場規 模。根據道森股份 2022 年 8 月 22 日發布的《2022 年度非公開發行 A 股股票募集 資金使用可行性分析報告》中的測算數據，2021 年全球鋰電銅箔陽極板耗材規模已 達 31 億元左右，預計到 2025 年將達到 65 億元左右。因此，公司通過開展陽極板 表面材料研發，提高陽極板均勻性和硬度，可在陽極板市場提高市占率。通過多種 技術儲備，公司在銅箔設備領域有望實現技術的持續領先，保障公司收入的持續增 長。

公司與諾德股份達成戰略合作，合作研發微米極薄銅箔和復合銅箔。根據道森股份 2022年7月8日披露的公告，公司和諾德股份達成戰略合作，雙方將共同在鋰電銅箔 領域開展以銅箔設備技術研發、3微米等極薄銅箔產品和復合銅箔產品的技術研發、 設備技術改造、電銅箔設備供銷等領域全面深度合作。在目前銅箔輕薄化得趨勢下， 3微米銅箔產品的實現有望推動洪田科技在銅箔設備行業中的地位提升，提高公司市 占率。

3.擴產后產能釋放，獲 10.86 億鋰電設備訂單

定增落地后產能釋放，公司獲2023年10.86億元鋰電設備訂單。2022年9月22日道森 股份發布公告，其下屬控股子公司洪田科技擬與諾德銅箔、諾德鋰電簽署《設備采 購協議》，合同金額分別為35150萬元、71635萬元。公司將向諾德銅箔及諾德鋰電 銷售不同型號的生箔機與陰極輥，交貨期限從2023年1月開始至11月結束。合同總 價款包括設備價款，以及設計、制造加工、包裝、運輸、保險、調試、試生產、現 場培訓、生產工藝及售后服務等所有含稅費用，其產品須滿足諾德銅箔、諾德鋰電 對產品的性能要求，符合技術規格的約定。

訂單交付后有望推動2023年收入和利潤大幅上行。2021年洪田科技營業收入為3.83 億元，根據公司業績承諾，2022-2023年公司營業收入將超過3.99/4.50億元，扣除 非經常性損益后凈利潤為0.85/1.15億元。根據此次和諾德鋰電、諾德銅箔簽署的訂 單合同，2023年公司收入和利潤或將明顯超公司業績承諾，有望迎來大幅增長。