原油期貨行情回顧

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今年以來，俄烏地緣沖突對油價的擾動明顯削弱，市場更多聚焦于其商品和金融屬性。隨著交易主線逐漸從 美聯儲加息向滯漲及衰退過渡，大宗商品價格走勢受到了明顯抑制，而歐美銀行業危機、美國逼近債務上限等問 題也反復散播著恐慌情緒。從原油自身基本面來看，OPEC+多次意外減產無疑提供了有力支撐，但國內經濟復蘇 放緩及海外經濟不振卻始終拖累著現實需求。在宏觀與供需因素交錯并行之下，一、二季度的油價在多數時間內 都處于反復糾偏的狀態，上半年原油行情呈現寬幅震蕩格局。

在 2022 年年末 G7 對俄羅斯的最后一輪制裁落地后，地緣政治對原油的擾動暫時告一段落。新年伊始，國內 環境維持寬松，各項經濟指標穩定向好，市場延續了管控放松以來所展現的經濟韌性，對持續復蘇的信心較強。 盡管年初美國通脹指標下滑過快一度帶動市場風險偏好滑坡，但在亞太需求良好預期的支撐下，原油在短線大跌 后重拾漲勢。然而，庫存淤積的現實很快擊碎了市場的美好愿景，宏觀經濟走軟更添一重打擊，油價在宏微觀共 振走弱之下快速回落。進入 3 月，俄羅斯 50 萬桶/天的減產一度帶動油價止跌回升，北美汽油需求回升及亞洲原 料采購需求也迎來擴張。此外，由于月初經濟數據表現良好，市場對美聯儲上半年 75BP 的加息基本達成一致， 美元走穩令油價反彈態勢得以延續。

好景不長，3 月下旬，以硅谷銀行破產開端的歐美銀行流動性危機洶洶來襲。包括原油在內的大多數商品均 未能幸免，商品集體跳水，WTI 最低曾跌至 63.64 美元/桶，布倫特則觸及 70.12 美元/桶，市場一時愁云慘淡。 盡管歐美步入消費旺季帶動了價格部分修復，但僅憑溫和的基本面利好已難回歸此前的強勢。關鍵時刻，OPEC+ 再度爆出 100 萬桶/天的額外減產，帶動油價大幅高開。此外，系統性風險快速攀升之下，市場開始押注美聯儲 推遲甚至叫停加息以穩定市場，歐美監管及金融機構也快速作出反應，先后出臺了多項流動性支持政策，恐慌情 緒逐漸得到安撫，油價得以快速修復。本輪反彈一直持續到了四月中旬，隨著 3 月經濟數據陸續公布，衰退敘事 重占上風，油價重心持續回落，一度有開啟坍塌式下跌的跡象，直到 4 月初 OPEC+開啟超級減產才令油價止跌反 彈，重歸震蕩格局。

五一假期間，美國第一共和國銀行宣告破產，銀行業危機風波再起。恐慌情緒快速蔓延至商品板塊，包括原 油在內的多數品種應聲下跌。另一方面，美國兩黨遲遲未能就債務上限達成共識也加劇了市場的擔憂。隨著銀行 流動性危機外溢的風險加劇，市場對債務上限問題愈發敏感，原油在衰退敘事下持續承壓。不過，來自基本面的 支撐令油價最終守住了近一年半以來的低點，并在宏觀情緒趨穩后震蕩反彈。月末，在俄羅斯減產不及預期事件 曝光后，沙特旋即宣布額外 100 萬桶/天減產，但有關漲幅很快遭到伊朗產量回歸的傳聞抹平，原油暫時維持震 蕩格局。