美國賽道型指數增強產品概況

以下統計了美國賽道型指數增強產品的情況。

1.賽道型指數增強產品：出現時間較早，數量趨于穩定

自1994年首只賽道型指數增強產品Oak Ridge Small Cap Growth Fund發行后， 美國開放式基金市場共發行了73只賽道型指數增強產品， 根據基準指數的不同，賽 道型指數增強產品可以分為風格指數增強產品和行業指數增強產品，其中69只為風 格指數增強產品，占比超過90%，而行業指數增強產品僅發行了4只。 近20年來，活躍的賽道型指數增強產品基本維持在約30只左右，而規模則總體 呈增長趨勢，規模增速明顯超過數量增長。

截至2022年底，根據Bloomberg數據庫，市場中27只活躍的賽道型指數增強產 品合計規模為222.57億美元，其中富達基金（Fidelity）擁有相對較為完整的賽道型 指數增強產品線，囊括大盤價值、大盤成長、中盤混合、小盤混合等風格的指數增 強產品，共5只基金合計102.08億美元，在數量和規模上相比其他機構處于絕對優勢。

2.風格指數增強產品：主要集中于規模和價值/成長風格

1. 風格指數增強產品主要集中于規模和價值/成長風格 風格指數增強產品所跟蹤的市場風格可以進一步細分為規模風格、價值/成長風 格，以及少量的紅利、ESG等風格。本報告從我們不完全統計的數據中篩選出的第 一只風格指數增強產品為1994年發行的Oak Ridge Small Cap Growth Fund，針對 基準指數Russell 2000 Index進行收益增強，為規模風格指數增強產品。 近20年來，風格指數增強產品的發展主要集中在規模和價值/成長風格中。在數 量方面，以上三類風格指數增強產品數量整體分布較為穩定，其他風格增強產品的數量也在逐步增加；在基金規模方面，三類風格指數增強產品規模長期都維持增長 趨勢，但近三年規模風格和其他風格的指數增強產品規模有所下滑。 截至2022年底，美國市場共有27只風格指數增強產品，其中規模、價值/成長和 其他風格產品數量分別為14只、9只和4只。

2. 風格指數增強產品案例 本報告選取了富達基金（Fidelity）發行的風格指數增強產品Fidelity Large Cap Value Enhanced Index Fund（FLVEX）進行分析，該基金屬于價值風格指數增強 產品，投資策略為將至少80%的資產投資于風格指數Russell 1000 Value Index成分 股，剩余倉位進行主動管理，尋求獲取超額收益。 同時，本報告還選取了與其同系列的普通寬基指數增強產品Fidelity Large Cap Core Enhanced Index Fund（FLCEX）進行對比，該基金與上述風格指數增強產品 僅有基準指數不同（基準指數為標普500指數）。從產品基本信息來看，在相同的發 行機構、成立日期和管理費下，FLVEX的基金規模遠高于FLCEX。在寬基指數增強 產品同質化競爭嚴重的情況下，風格指數增強產品有望獲得市場更集中的關注。

3.行業指數增強產品：數量較少，分布于科技、醫療和金融行業

1. 行業指數增強產品數量較少 相比風格指數增強產品，在我們的統計樣本中，歷史上明確以指數增強方式進 行管理的行業指數增強產品較少，僅有4只，且截至2022年底皆已清盤，基準指數 包括科技、醫療和金融行業指數。本報告從統計樣本中篩選出的首只行業指數增強 產品為2000年發行的TD Waterhouse Technology Fund，針對基準指數Goldman Sachs Technology Index（GSTI）進行增強，屬于科技行業的賽道型指數增強產品。 剩余3只基金分別由North Track基金和HighMark基金發行，兩家管理人在2009年已 經合并重組為HighMark基金。

美國行業指數增強產品較少，一方面是因為主動管理的行業基金表現較為出色， 各細分行業基金均有不錯的收益；另一方面，ETF發展迅速，提供了流動性更強的 行業配置工具。此外，與寬基指數和風格指數相比，行業指數成分股通常更少，選 擇空間不大，因此即使是主動管理的行業基金，與行業指數的差異也不明顯。部分 主動管理的行業基金雖然可能沒有明確以指數增強進行宣傳，但從偏離度上與中國 相應的行業指數增強基金其實有類似的投資方式。由于美國沒有明確的指數增強產 品分類，因此這部分產品很難通過本報告的篩選方式被篩選統計出來。

2. 行業指數增強產品案例 本報告選取了由North Track于2001年發行的兩只行業指數增強產品NDJAX和 NDUAX進行分析，分別屬于醫療和金融行業的指數增強產品，基準指數為相應的道 瓊斯行業指數。 兩只行業指數增強產品的規模變動與歷史表現來看，兩者的基金規模都 未曾超過1億美元。同時，與相應基準指數相比，都有一定的長期超額收益。