國內賽道型指數增強產品及業績情況如何？

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截至2023年5月30日，國內公募基金共發行權益類指數增強產品208只（不同收 費端產品合并統計），其中通過產品名稱及跟蹤指數進行分類，統計得到賽道型指 數增強產品（風格指增+行業指增）共33只。其中風格指增不包括規模風格（將規模 風格指數認定為寬基指數）。從2023年5月30日的數據來看，全市場公募指數增強基金規模合計1797億元， 其中賽道型指數增強產品規模189億元，占比相對較低。但是從相對于指數增強產品的發展路徑來看，近15年來，賽道型指數增強產品 的數量占比與規模占比呈現逐漸抬升趨勢。從單只平均規模（截至2023年5月30日）的對比情況來看，賽道型指數增強產 品的規模相對于寬基指數增強產品仍偏小，可能和寬基指數增強產品有更廣泛的長 期配置需求有關。

對于賽道型指數增強產品的比較基準指數，從現存產品來看，主要來自于中證 指數公司和國證指數公司，其中前者占比約90%。在上述指數當中，可以按照風格指數或行業指數，將賽道型指數增強產品分為 風格指數增強產品或行業指數增強產品。在國內，行業指數增強產品占比明顯高于 風格指數增強產品。其中，行業指數增強產品當中，以科技和消費兩個板塊的產品數量最多。而風 格指數增強產品中，主要以紅利指數增強為主。從基金產品管理人來看，截至2023年5月30日，共有17家公募基金發行了賽道 型指數增強產品。其中發行了超過1只賽道型指數增強產品的公募基金共有5家。從基金費率來看，賽道型指數增強產品的管理費與普通指數增強產品差異不大， 截至2023年5月30日，33只賽道型指數增強產品的平均管理費為1.02%。從基金年報所披露的數據來看，賽道型指數增強產品的機構投資者占比均值呈 現逐步下降趨勢。

從超額收益的角度來看，截至2023年5月30日，發行超過3年的賽道型指數增強 產品均取得正向超額收益，即實現了收益增強。從絕對收益角度來看，有大約一半的賽道型指數增強產品年化收益為正，另一 半未能取得良好絕對收益的產品大多數為近兩年發行的產品。按照超額收益的年化收益風險比統計，大多數賽道型指數增強產品成立至2023 年5月30日的信息比率為正，其中最大值超過了2倍。從2022年基金年報的數據來看，賽道型指數增強產品的持倉普遍較為分散，其 中多數產品持有股票的數量超過了基準指數成分股的數量。造成這一原因的部分情況可能是因為賽道指數的成分股數量較少，很難通過成 分股內選股支撐相對較大的產品規模。

但為了保持較低的跟蹤誤差，對于成分股內選出的股票需要給予較高權重。因 此我們觀察到，以前十大重倉股為代表的持股集中度指標，在賽道型指數增強產品 中呈現出較高水平。相對于全部指數增強基金，賽道型指數增強產品的長期平均業績并沒有更為突 出的表現，甚至跑輸偏股混合型基金指數。但是從分年度的情況來看，賽道型指數 增強產品在部分年份，特別是大牛市中往往相對普通指數增強產品的業績更好。并 且相對于主動權益基金來說，由于賽道型指數增強產品存在跟蹤誤差的限制，長期 波動要低于主動權益基金。

更精確地，我們希望對比賽道指數增強產品和主動賽道產品的業績情況。我們 從普通股票型和偏股混合型基金中，分別統計過去2年消費行業（食品飲料+醫藥生 物+家用電器）和科技行業（電子+計算機+通信）持倉占基金凈資產每期均超過50% 的基金（根據基金年報和半年報），形成消費主題主動權益基金組合（131只基金） 與科技主題主動權益基金組合（28只基金）。 我們分別比較了消費和科技兩個賽道的指數增強基金（分別有9只基金和7只基 金）與上述主題主動權益基金的平均業績，發現量化賽道指數增強產品在過去兩年 業績優于對應賽道的主動權益基金。